2012欧债危机阴霾犹存 新兴市场备受瞩目

每经编辑 每经记者 杨可瞻 张雨 实习记者 钟舒    

每经记者 杨可瞻 张雨 实习记者 钟舒

火山爆发、强烈地震以及惊天海啸……电影《2012》中的片段仍历历在目。资本市场的2012又是怎样一番景象？肆虐的欧债危机能否落幕？黄金、原油等大宗商品前景如何？美国经济初现复苏迹象会否给市场带来惊喜？新兴市场又能否成为全球经济增长的引擎？本期海外视点将一一为您揭晓。

/全球股市/

经济强势复苏支撑美股 新兴市场受热捧

每经记者 杨可瞻

传说中的2012年到了，《每日经济新闻》为你准备了一张 “船票”：全球顶级金融大鳄眼中的2012年股市。不要丧气，我们说的不只有A股。

标普500将升9%至1400？

2012年的全球明星股市是谁?这个谁也说不清。但至少可以揣测，现在那些坐在豪宅中品着顶级干邑的基金经理，脑子中想得最多的目标是：美国股市。

黑石集团（Blackstone）副主席维恩（ByronWien）是华尔街最负盛名的投资家之一。日前，维恩公布了其2012年十大预测，内容覆盖原油期货、美国GDP、欧债、电脑黑客等。值得一提的是，这份清单中着重提到了美国股市。内容如下：预计美国实际经济增长率将超过3%，而标普500指数将升至1400点，即较本周四收盘高出9%。相比之下，据彭博对13位分析师调查结果显示，其对标普500指数平均预测是1338点。

美国经济的强势复苏，与其消费刺激密不可分。由于消费占美国GDP60%，一旦人们更愿意花钱，那么不仅会解决房地产疲软的问题也会解决失业问题。一个很明显的迹象是，截至去年12月，密歇根大学消费指数已连续第3个月上涨，至67.7。同时，最关键的经济指标——失业率也从去年6月最高时的9.2%下滑至11月时的8.6%。制造业方面，去年12月，美国ISM制造业指数为52.6，不仅高于11月的52，更创出6个月来新高。同期，欧洲多数国家PMI均低于50，其中意大利更跌至44.5，反映制造业正持续收缩。如果你手上有一笔钱，你会清楚是投向美国还是欧洲股票。

著名投资家吉姆·罗杰斯也是比较乐观的一位。他曾在月初表示，2012年全球股市将迎来大选行情。由于包括美国、韩国、法国、俄罗斯等国家将迎来大选，政府会投入很多资金，这样央行也会配合印钞，最终导致市场流动性较为宽松。不过，由于全球经济依然面临债务、增速放缓等问题，预计全球股市反弹将属于修正性的。

不过，并非所有机构都看好2012年美股。华尔街最知名的两大银行——高盛和大摩就发出唱空信号。其中，大摩预计标普500指数2012年将下跌7%。高盛发布的《2012年美股前景报告》称，2012年美国经济增速将连续第5年低于趋势水平，为1.5%。2012年～2013年每股盈利料增长7%，对应2012年底标普500指数将收于1250点，对应市盈率11.8倍。同时，预计2012年标普500盈利增长3%，2013年将增长7%。不过，高盛提醒，如果欧元区崩溃，标普500可能暴跌25%。

申万资深宏观研究员陈果向《每日经济新闻》表示，预计2012年美国股市将持续震荡。这是因为目前美国企业盈利已经很好了。如果标普今年盈利增长为3%，除非有新的收入增长，否则不大可能推动股指大幅抬升。另外，此前确实有资金大量回流美元资产，但在2012年还要考虑这种回流能否加强。如果不能，那么支持美股上涨动力也将减弱。

看好新兴市场股市

需要注意的是，黑石对2012年金砖国家的股市相当看好。维恩预计，中国、印度与巴西股市将上涨至少15%。这是因为低市盈率导致发展中国家股市上涨。尽管受中国和巴西经济增长放缓影响，追踪21个新兴市场国家的MSCI新兴市场指数去年跌幅20%，但指数市盈率已跌至10.8，远低于历史平均水平。

同样乐观的还有花旗。该银行新兴市场股票策略师丹尼斯称，2011年刺激资金撤离新兴市场因素已缓和，预计2012年新兴市场股市将有25%~30%涨幅。更重要的是，利率和通胀不会在2012年上涨，将为股市上涨提供动力。其中，去年中国通胀飙升导致政府收紧货币政策，结果伤害了股市，预计这种情况在2012年将得到缓和。预计2012年中国通胀将降至4.1%，预计中国央行至多下调8次存款准备金率，共400个基点。

《每日经济新闻》记者留意到，截至2011年12月28日当周，仍有少量资金流出新兴市场股市和债市。其中，新兴市场股票基金净流出3.04亿美元，新兴市场债券基金净流出700万美元。另外，截至12月28日当周的新兴市场股票基金合计净流出477亿美元，远差于2010年的净流入970亿美元。

“新兴市场在去年跌得太多了，但2012年仍没足够理由看多”，陈果认为，“新兴市场经济在2012年不大可能有太大起色。不同的国家，在进入衰退期前有不同政策，所以对经济和股市影响也不一样。另外在欧债明朗前，看不到新兴市场经济的好转迹象。”

/大宗商品/

投行看多黄金 伊朗石油禁运牵制市场神经

每经记者 张雨

在唏嘘中2011已成为历史，美国独立于欧债危机之外，不仅国债二级市场投资收益率近10%，道琼斯工业指数更是实现5%的上涨，曾经在黄金上赚得盆满钵满的保尔森不小心也中 “招”，华尔街三剑客——巴菲特、索罗斯、罗杰斯在2011年底也相继将手伸向了主流资金避之不及的欧债风暴中心。

展望2012，全球顶级机构与金融大鳄对曾经令许多人跌破眼镜的黄金看法出现了明显分歧，但仍然是唱多之声更甚。相比之下，由于涉及伊朗地缘政治因素，石油的走势扑朔迷离，一旦开战，石油价格真要飙涨到250美元/桶吗？

多空分歧 黄金难演单边行情

自从国际现货金价在去年12月15日跌破200日均线 （牛熊分界线）后，关于黄金步入熊市的言论从未见断，两年前称黄金是“终极资产泡沫”的索罗斯在2011年1季度几乎将其所持有的全部黄金资产头寸抛空（削减99%），同时抛售黄金的还有知名对冲基金经理人约翰·保尔森。后者在2010因豪赌黄金大赚50亿美元，而2011年保尔森的对冲基金成了“副班长”，亏损47%，大举加仓黄金股正是原因之一。

不过，高盛再一次站到了看多的队列。高盛指出，黄金价格受美国经济前景和实际利率影响，如果美国国债的实际利率为正，投资者就会选择国债，如果实际利率为零或为负，投资者将购买贵金属。换言之，美国的核心通胀率与国债收益率将左右黄金未来价格的走势。据高盛预测，黄金经过本轮下跌之后，在2012年一季度有望重回1785美元，今年年末将达到1940美元，创出历史新高。

发出加仓信号的还有花旗，花旗集团驻纽约首席分析师TomFitzpatrick认为，从技术角度看本次回调的每周报收价并没有低于每盎司1535美元，这意味着价格调整不可能深化，回涨的第一阻力位为1802美元，趋势高点1920美元，2012年长期目标为2400美元。

彭博调查44名交易员与分析师的预测中值结果则更令多头乐观，其预计2012年金价会涨至每盎司2140美元，涨幅高达40%。

有意思的是，全球最大的黄金ETF基金SPDR披露显示，其持有的黄金头寸在最近反弹中并未出现加仓，仍然保持在1255吨，并且随着下跌后的回弹，5日变动均值减持的节奏在放缓。

上述机构的观点看来并未打动大鳄的心。刚刚押注短期欧元上涨的罗杰斯则继续冷对黄金，并称黄金可能跌至1200～1300美元/盎司。他认为：“黄金连涨长达十余年，这在金融资产里很罕见，所以黄金早就应修正。”考虑到索罗斯早早落袋为安，保尔森高位 “割肉斩仓”，2012的黄金走势注定继续纠结。

油价阀门：霍尔木兹海峡

关于欧盟对伊朗的石油进口禁令已不再是焦点，美国与伊朗之间在 “石油咽喉”——霍尔木兹海峡之争已成核心。因为，全球最重要产油国都集中在波斯湾沿岸，而霍尔木兹海峡正是波斯湾进入印度洋的唯一出口。该通道占到全球石油运输总额的20%左右，每天经过该区域运往全球各地的原油约1600万桶。

“地缘政治非常难以预测”，瑞银资管部门全球商品研究主管DominicSchnider称，“不过基于现在的不确定性，油价将很难出现大幅回调。”对于伊朗发出“如果制裁油价将冲250美元的警告”，均未被投行与金融大鳄们认可。

值得注意的是，从供应面看，路透本周三公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)石油产量在12月达到2008年10月以来最高，目前成员国尚无减产为利比亚恢复供应留出空间的迹象。

不过，高盛继续看多商品市场，认为现货市场供应偏紧将推高商品期货的价格，建议投资者“超配”大宗商品，预测未来12个月大宗商品价格整体将上涨15%，2012年原油高点有望冲击125美元/桶。高盛认为，只要不引发全球经济衰退，金融危机对大宗商品价格的影响就不大。

摩根士丹利和摩根大通的观点却不同于高盛。摩根士丹利本周三说，2012年商品期货价格升幅有限；上个月，摩根大通则把商品期货的配置建议调整至“低配”。

除了黄金与原油外，铜、可可也都是看高盛看多的品种。而咖啡、白糖、棉花则被看做是有下行压力的品种。

/全球经济/

美国经济初露复苏态势 新兴市场新增长点成关键

每经记者 杨可瞻 实习记者 钟舒

玛雅预言说，2012年是世界末日。华尔街说，2012年是美元之年，因为美国经济仍将独领风骚。不如，先把把脉，看一看金融大鳄眼中的2012年全球经济究竟会如何。

三大机构：美国复苏仍待观察

在全球经济增长速度普遍降低的情况下，作为影响世界经济走势之一的美国经济似乎已崭露复苏态势。美国经济真的已经回暖并将在2012年延续上升势头吗？

《每日经济新闻》记者留意到，新年伊始，高盛便向美国经济发问。在其1月的最新预测报告里，高盛就认为，美国经济复苏仍然有待观察，言“回暖”尚早。报告里进一步指出，石油供应紧缺将成为全球经济增长的限速阀；而美国各州、地方和联邦政府采取财政紧缩措施依然会拖经济后腿；同时，欧洲公共和私人部门的“节俭悖论（paradoxofthrift）”将导致欧洲经济稳定策略失败，使欧洲经济面临下行危险，进而影响到美国，使美国经济增长减少1个百分点，而2012年美国经济增速大约在1.7%。

巴克莱曾在去年12月表示，美国经济抵御外部冲击的能力依然脆弱。巴克莱美国研究首席经济学家迪恩麦基认为，对美国经济来说，欧洲债务危机可能触发的全球性信贷冻结将成为一大威胁，可能导致2008年金融危机的重演。同时将使美国面临减少新增就业机会和失业率升高的威胁。

摩根士丹利分析师莱恩哈特(VincentReinhart)就表示，近期来美国一系列的强劲经济数据得益于2011年初日本地震和能源价格上涨的不利影响逐渐消退，一旦这方面的推动彻底消失，财政紧缩的影响浮现，2012年初美国经济的增长率可能降至2%左右。

同时，在考虑美国经济是否已实质性回暖时，更要关注其房地产市场。

《每日经济新闻》记者查阅数据发现，2011年11月份，经季节调整按年率计算的美国新房开工量为68.5万套，创2011年内新高。同时，2011年12月份，反映美国房地产市场景气状况的重要指标——美国住宅建筑商信心指数为21，连续3个月上升，创2010年5月以来的最高水平。显现出供给面状况较好的态势。而需求面看，2011年11月份，美国旧房销售签约指数达到100.1，高于2010年同期的94.5，创下19个月以来的新高。应该说，这些数据说明美国房地产市场的确出现了改善迹象。但是需要注意的是，虽然房屋开工量比最低点有所反弹，但其速度还算不上“有意义”的增长，远未恢复到健康水平。

新兴经济亟须找到新增长点

相对于美国经济，新兴市场经济在过去十年来增长强劲，一直引领全球景气复苏。对于2012年的全球经济展望，一个普遍的观点是欧元区国家将陷入衰退，美国经济缓慢增长，而新兴市场将再次成为全球经济增长的引擎。

例如，2011年12月，美银美林在其2012年国际经济形势宏观预测中就表示，在欧债危机冲击下，新兴经济体各央行将把支持经济增长放在优先位置，他们仍有抗挑战的弹性。同时，由于新兴经济体债务占其国内生产总值(GDP)的比率远低于发达经济体，也为公共消费扩大留出了空间。

但面对复杂的2012局势，对全球经济大环境依赖度极高的新兴市场，真的能独善其身吗？

巴克莱资本在其2012经济展望报告中预计，中国2012年出口增长将自2011年的20％放缓至10％左右，外部需求减弱对中国经济增长构成最大下行风险。巴克莱预计，在未来的12个月，人民币兑美元将温和升值2％至3％。

事实上，和中国一样，目前新兴市场中的巴西、俄罗斯、印度等国的出口导向型经济受到美、欧等国需求锐减的影响已很明显，这些国家正面临结构调整的需要。而在这一过程中，经济增速将面临下滑的阵痛，因此，能否找到新的经济增长点将决定金砖国家调整期的长短。

另外，除了经济大环境对新兴经济2012经济增长的影响，其人口结构造成的发展瓶颈，在市场中也已有人发出警惕的声音。2012年1月,高盛即发布研究报告称，由于劳动力供应下降，经济增长潜能已见顶，金砖四国最好的时光已经过去。

/欧债/

希腊意大利堪忧欧债前景迷雾重重

每经记者 杨可瞻 实习记者 石磊

2012年到了，欧债前景还是重重迷雾。但以贝莱德为首的顶级金融大鳄已经开始了他们的盘算。

大鳄预言希腊意大利退出

2012年1月1日，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）首席投资官BobDoll就对2012年的欧洲形势公开表示了担忧。BobDoll指出，欧债危机找到解决方案的可能性低。如果政治家面临巨大压力，可能在2012年会发生违约破产或是某个成员国停止改革，甚至退出欧元区。2012欧洲还将面临一场严冬。

难道2012年有国家破产退出？BobDoll的言论并不是胡乱猜想。虽然依据2011年内欧盟峰会上达成的要求，各个问题国家在2011年提出自己的紧缩方案，但最近的希腊减记谈判受阻和匈牙利救助谈判破裂不得不让人质疑，欧洲财政改革这面大旗到底能否在跌跌撞撞中撑到危机结束?

法兴银行就在一份报告中与BobDoll的观点不谋而合。法兴银行表示，问题国家离开欧元区只不过是一个政治选择。作为问题国家之一的希腊，完全有可能在一些关键时间节点上打擦边球，退出改革，进入到违约序列。而这样的风险事件时间节点就将出现在2012年第一季度。

法兴银行进步指出，1月15日欧盟、国际货币基金组织（IMF）和欧洲中央银行（ECB）将对希腊减赤进度进行检查。月底前希腊还必须与国际金融协会达成减记协议。成功的减赤和减记都是监管机构给希腊发放下一笔贷款的前提条件。

减赤减记计划双双陷入了停滞，希腊在1月和3月违约破产的可能性正在上升，希腊总理帕帕季莫斯在本周发出警告，如果没有救助资金，希腊3月份就会无序违约。但法兴还指出，即使希腊政府度过了这一阶段还要面临4月的换届选举。希腊现政府能否顺利向选民证明改革的必要性，是一个巨大的疑问。

不仅法兴，黑石（Blackstone）咨询副总裁ByronWien也认同破产风险切实存在于欧元区。只不过，ByronWien还在BobDoll的希腊破产论中添加了一个新的破产对象——意大利。

机构对欧经济预期差异大

减赤改革在问题国家难以持续，欧洲经济和欧元预期在美国银行、瑞士信贷、高盛、德意志银行、摩根士丹利、野村证券、瑞银和花旗等八大投行眼中，也出现了较大分歧。

其中，野村、花旗集团和瑞士信贷最为悲观。野村预计，欧债可能在2012年第1季度结束，但全年GDP增幅可能会下降1%，通胀率1.8%；花旗预测到2012年第四季度，欧元与美元的汇率会下降到1.20，而今年的欧洲GDP增幅会下滑1.2%到0.2%，失业率高企到10.5%，而欧洲央行的基准利率也会大幅下降50个基点到0.5%。相比之下，瑞士信贷认为欧债何时结束将取决于2012年初欧洲决策者政治意愿，该行预计，2012年GDP增幅为-0.5%，通胀率为1.9%，欧央行基准利率为0.75%。

高盛、德意志、大摩等大行态度则相对温和。高盛表示，2012欧洲经济萎缩0.5%，通胀率1.7%；德意志和大摩对GDP增幅预期则分别为-0.5%和-0.2%。瑞银最为乐观，该行认为欧债问题可能将持续，但2012年GDP将增长0.2%。

针对2012年第4季度欧元汇率，美国银行、高盛和德意志银行则最为乐观。其中，美国银行认为欧元对美元会在2012年年末达到危机之前1.4附近。在2012年，欧洲稳定机制（ESM）也会正式启动，主权债务危机危机将会得到缓解，转机就在2012年。相反，瑞士信贷、大摩、瑞银较悲观。三家银行对欧元对美元2012年第4季度汇率预期分别为1.26、1.2和1.25。