成本产能两头挤压健康元7-ACA业绩暴增后暴跌

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每经记者 宋丽

“地沟油”制药事件被曝光，势必让健康元（600380，收盘价3.71元）惨淡的7-ACA（头孢类抗生素中间体）业绩雪上加霜。

作为健康元曾经的盈利增长点，7-ACA业务在2010年的净利实现4倍的爆发式增长，达到3.39亿元。但形势急转直下，由于7-ACA整个行业扩张过快，导致产能过剩，其价格底价不断被刷新。2011年，健康元的7-ACA业务亏损4346万元；2012年半年报显示，公司7-ACA业务价格、销量均继续大幅下降。

据公开数据，生产7-ACA的豆油占成本的比例为32％。大连商品交易所豆油主力合约价格，从2010年7月初的7400元左右，一口气上升至2011年初期的10000元左右，涨幅高达35％；此后豆油价格一直维持高位盘整，价格始终处于8500元以上。在产品价格一路走低且成本上升的大背景下，或许这正是健康元用“地沟油”作为制药原料的重要诱因。

7-ACA业绩如过山车

健康元的业绩与7-ACA紧紧地捆绑到了一起。

健康元前身是太太药业有限公司，主营保健品，后借资本运作将业务延伸到其他领域，抗生素中间体生产是其中之一。从2007年健康元投产酶法生产7-ACA、2008年初尝甜头，到2010年井喷式发展，中间只用了4年时间。

健康元定期报告显示，公司2007年生产7-ACA108吨，2008年达到311吨，2009年这个数字扩大为660吨，经过数倍产量扩容后，2010年，健康元7-ACA的净利润达到空前的3.39亿元。

实际上，2008年因为刚投产的缘故，健康元7-ACA净利润还为负数 （-2344万元），2009年一跃升到6395万元，2010年达到峰值3.39亿元，较2009年增长了430%。

7-ACA的爆发式增增长，也让健康元备受关注。与此次“地沟油”事件陷入舆论漩涡不同，2008～2010年的健康元被视为医药股“黑马”，广受分析师追捧。据《每日经济新闻》记者不完全统计，2010年，关于健康元的研报达到31篇，2009年有17篇。

好景不长在。到了2011年，关于健康元的研报数量直线下降到9篇；今年已到9月份，仅有一家机构发布了关于健康元的研究报告。

券商和分析师态度的急剧转变，可在健康元的定期报告中找到答案。

2011年，健康元业绩大变脸。报告期内，健康元实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，较2010年下降4.78亿元，降幅约为65%。前一年利润还高达3.39亿元的7-ACA业务，变为亏损4346万元。对此公司表示，业绩不佳主要系子公司焦作健康元报告期内7-ACA市场价格大幅度下降，致使7-ACA毛利及对公司的利润贡献较上年同期相比大幅度下降所致。

2012年半年报显示，今年上半年，健康元整体业绩继续大幅下滑，实现营业利润2.8亿元，同比下降32.4%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8869万元，同比减少了61.3%。同期，公司酶法生产7-ACA的生产基地焦作健康元实现销售收入2.29亿元，较上年同期下降约53.27%。主要系因7-ACA继续抗生素需求下降的影响，平均销售价格与上年同期相比下降约21%，降至近十年来历史最低水平，7-ACA的销售数量较上年同期下降约49.60%。

分析师：价格或将触底反弹

7-ACA是头孢制剂最主要的中间体，而用酶法取代化学裂变法生产后带来的成本压缩，使得7-ACA市场前景被普遍看好。但资本的疯狂扩产，也带来了产能过剩。

根据国家药监局南方医药经济研究所的统计数据，2009年医药企业7-ACA的产能总和达到约5000吨。而2010年国内7-ACA理论产能为7600吨，在产能未完全释放的情况下，实际产量在5500吨左右。而全球7-ACA需求量只有4000吨左右，其中国外需求1500吨，国内需求2500吨。

产能过剩情况下，直接受到冲击的就是产品价格。

健康元董秘邱庆丰曾向《每日经济新闻》记者算过一笔账。邱庆丰称，“最近这两年，我们的销售利润的确是在下跌，但不是因为原料的问题，而是由于产品价格。产品在2010年的时候价格是1000块钱一公斤，从2003年到2010年的历史最低价是650块钱一公斤，但是到2011年的时候，降到了400块钱一公斤，甚至2012年年初降到了380块钱一公斤。”

一位不愿具名的业内分析师对记者表示，现在做头孢中间体的企业都是微利或者亏损，但不单是原材料的原因，费用上涨的负担更重。

此外，“史上最严抗限令”也抑制了市场需求。抗菌药物的限制使用使得头孢类产品终端销量明显受到抑制，从而反向压抑作为重要母核的7-ACA的需求。

天相投顾一位不愿具名的分析师在接受记者采访时表示，在如此低的价格下，很多中小企业会停产或者倒闭，而像健康元这样规模的上市公司，需要静待“翻身”的时机。而如今价格已到盈亏平衡点，在不可能更低的情况下，很快就会触底反弹。

然而，中投顾问医药行业研究员许玲妮则表示，因为地沟油事件，短期内健康元7-ACA销量下降，不利于健康元业绩的提升。

许玲妮表示，7-ACA有着矛盾的市场现状，一方面是产能过剩，另一方面是来自下游企业需求的不断增大。只要度过过剩产能的消化期，静待下游产业的发展，从长远看，7-ACA还有一定的市场空间，对健康元亦是如此。