A股6月巨震震源：多个不利因素重叠

每经编辑 每经记者 朱秀伟 韩海龙 实习记者 何炳辉    

每经记者 朱秀伟 韩海龙 实习记者 何炳辉

6月，“六绝”。6月A股巨震，各类投资者已有切身体会，但巨震震源何在？

分析人士认为，从市场行情来看，今年端午节后A股加速下跌，2008年“端午劫”重现；从直接诱因来看，银行体系缺钱导致资金价格高企，A股流动性受到影响；而从更深层面来分析，宏观经济数据差于预期，有人开始担忧“弱复苏”将演变成紧缩。此外，QE退出预期增强导致外围股市暴跌以及IPO重启的不确定性等因素叠加造成了6月A股巨震。

市况回顾

6月巨震惨状：A股市值蒸发3.5万亿元

6月的A股堪称一部好莱坞大片，惊悚、戏剧性因素充斥其中，恐慌、庆幸等情绪交替出现。

6月24日、25日，沪指连续两个交易日的百点暴跌让众多投资者腿软，但在25日下午沪指又居然翻红，收出一根长下影，令投资者不知所措。在这样的“过山车”行情中，A股市值当月蒸发掉3.5万亿元。

24日一天蒸发1.3万亿市值

暴跌、抄底，再暴跌、再抄底，这成为A股6月下半月的主旋律，然而，汇金增持、政策底、整数底都未能阻挡A股下跌步伐。

6月24日，上证指数百点下跌，跌幅达5.3%，深成指最大跌幅更超过7%。如此级别的历史下跌还要追溯到2010年11月12日，当日上证指数下跌162.3点，跌幅为5.16%，这根大阴线也宣告A股自2010年7月起的一波牛市的结束。

25日，上证指数盘中一度跌逾100点，跌幅近6%。据《每日经济新闻》记者了解，多位分析人士均认为，指数单日跌幅超过5%甚至连续两日跌幅超10%的情况，多见于一波行情见顶初期或是下跌中继。

在大跌中有投资者自嘲，A股指数一直在为股民轮流庆祝生日，不过庆祝的年代太久远了，那些日子现在的投资者还没出生。

值得注意的是，25日下午指数上演了一波V型反转，沪指1849.65点成为6月底部。指数的反转无疑是资金驱动使然，24日、25日各大投资者论坛都不乏大量的所谓宣布抄底入市的帖子。深圳多位私募人士也向记者表示，大跌前已经处于空仓或者轻仓中，正等待时机。

数据显示，5月31日，沪深两市总市值为247755亿元；截至6月底，沪深两市总市值为212812亿元。这也意味着，6月以来沪深两市市值合计蒸发约3.5万亿元。此外，6月24日一天，A股就蒸发掉1.3万亿市值，如果以25日低点来看，A股市值最大蒸发额度约为5万亿元。

“1元股”日益壮大

当2013年转型概念股迭创新高之时，万亿体量的市值蒸发究竟来自何处？对于一些有着煤炭、有色股票情结的老股民而言，心中五味杂陈。

申万行业数据显示，煤炭采选行业指数自2月初与A股大势同步创出约4500点的新高后便一路下行，并在6月进一步由3434点加速下跌至2600点左右，即使是在A股略有起色的5月该指数依然颓势不改。此外，申万有色金属指数在6月也由3000多点下跌至不足2400点。

阳泉煤业（600348，收盘价9.04元）曾是周期股称霸市场时的明星股，曾一度上演过9个交易日股价翻倍的好戏。然而，25日盘中阳泉煤业股价创出8.08元/股的新低，与公司年初的17.3元/股的高位相比已现腰斩，公司股价与2008年沪指创出1664.93点时的股价水平相近。

与煤炭采选指数自2010年以来的颓势相比，曾经的稀土有色龙头股包钢稀土 （600111，收盘价20.87元）在2012年年初依然风光过。但曾经的百元股如今股价也只能是历史的“尾巴”，近期19.74元/股的低点创出该股三年以来新低。

此外，伴随着A股持续下跌，1元股票群体则日益壮大起来，截至6月底，股价低于2元的股票已接近20只。值得注意的是，1元低价股中多为钢铁股，破净股比比皆是。如山东钢铁目前股价为1.59元，每股净资产为1.997元；安阳钢铁目前股价为1.60元，每股净资产为2.83元；马钢股份目前股价为1.60元，每股净资产为2.95元。

周期股低迷的原因是什么？一位私募近期接受《每日经济新闻》记者采访时表示，今年以来就没有碰过周期股。对于周期股低迷不振的情况，深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰认为，这仍是经济结构调整所致，结构调整导致短期内很多传统产业个股估值不断下移，且目前仍处于去库存阶段。海南宏润投资黎仕禹也表示，周期性板块在经济下滑时缺乏业绩支撑，因此只能不断创新低。

资金动态

罕见“钱荒”吓坏A股 IPO重启预期绷紧资金面

“截至6月28日，全部金融机构的备付金余额是1.5万亿左右，高出正常支付清算需求量的一倍还多；而且存款准备金率一直是在20%左右，支付头寸充裕。”在2013年陆家嘴论坛上，银监会主席尚福林如此表示。

对于备受瞩目的银行间市场流动性紧张的问题，尚福林表示已开始缓解。他的表态再度让人将目光转向6月下半月，银行体系“钱荒”着实吓坏了脆弱的A股。

“上周银行间同业拆借利率飙升到两位数，我们认为这是一个危险信号，6月下旬的A股走势很大程度上都跟随同业拆借利率起伏而起伏，A股下跌最猛时候也是同业拆借利率飙升最厉害的时候。”一位来自深圳的券商策略分析师对 《每日经济新闻》记者如此表示。

2013年6月20日的上海Shibor隔夜利率已升至13.444%的高位，而在2008年全球金融危机最厉害时，伦敦Shior隔夜利率最高也仅为6.88%，足见此次“钱荒”之疯狂。

那么，“钱荒”是怎么影响到A股的？

有机构认为，银行间流动性急剧收紧，一方面直接造成投资者对于宏观流动性收紧预期的加剧，另一方面也使得投资者开始担忧央行或者金融体系杠杆”。同时，“钱荒”直接影响到银行股，银行股又对A股指数有举足轻重的影响。6月24日、25日，多只银行股跌停，直接导致沪指在25日创出新低。

或许最坏时刻已经过去，但受访的多位人士都表示，流动性短期难以明显好转。比如7月初又是银行存款准备金缴款时点，估计约有6000亿元金额上缴，资金面将再迎考验。

兴业证券策略分析师张忆东对7月A股市场持中性偏谨慎态度，他特别认为流动性难以改善。而另一个可能导致流动性紧张的是则是美国QE退出预期增强，资金有加速流出新兴市场迹象，这也对A股构成利空。

IPO重启改变资金供需预期

分析人士认为，宏观经济层面资金链显得紧张，而A股资金供需同样不容乐观，首先是IPO重启。

“有统计称，目前已过会但尚未发行的企业共有83家，计划募集资金总达600亿元。这对A股来说绝对是一笔不小数目。”一位来自深圳私募用数据表达了他的担忧。

安信证券程定华博士表示，今年有个因素是他们年初没有估计到的，这个因素强化了整个风险偏好分析，这就是融资融券。融资融券从去年推出之后，他们觉得影响不大，以为是双向影响，结果发现影响是单向的。当整个市场风险偏好上升时，大家都拼命融资，今年5月A股市场融资总规模接近600亿元，而去年全年融资规模才700多亿元。

“目前行情已经转弱，未来融资继续买入的可能性锐减，资金供应将减少，相反大小非减持会增多，现在又有IPO重启预期可能吸引资金打新，未来A股资金面将进一步紧张。”前述深圳私募表达了他的担忧。

而据安信证券数据统计显示，5月融资流入资金为596亿元，偏股型新基金成立的份额为104亿元，QFII和RQFII新增额度为136亿元，简单测算，A股5月资金供给是836亿元。而从5月从资金需求来看，个人投资者银证转账净流出315亿元，增发配股金额为450亿元，二级市场股东减持81亿元，大宗交易减持335亿元。简单测算，A股5月资金需求为1181亿元，5月A股资金缺口为346亿元。

分析人士认为，接下来随着行情转弱，融资买入力度将大减，连续下跌的A股也无法对场外资金形成短期吸引力，尽管证监会在上周表示，“最近4个交易日专业机构投资者净买入了23亿元”，但似乎也只是杯水车薪。在整体资金紧张的背景下，一旦IPO重启，A股资金面或将比银行间市场更紧张。

分析师：成长股现“围城”

不少投资者在本轮下跌中损失惨重，但也有一部分人赚得盆满钵满，因为A股已进入到对冲时代。

“巨大的振幅，不论日内交易的短线客还是做趋势的，6月都是做空者的天堂，”在对记者交谈中，一位股指期货投资者难掩兴奋，因为他在期指中的空单让他疯赚了一把，而一些套保、套利交易者同样获得了不错的收益。

“我们一直满仓，”来自某券商的自营投资经理同样很兴奋，因为他非但没有损失，而且资产净值还创出历史新高。他表示，“其实方法很简单，就是在股指期货上放空单，然后满仓买股，只要组合跑赢股指期货就能赚钱。比如今天股指期货下跌，我在股指期货上赚得30万，但现货下跌，我的股票组合亏了20万，那么最终还是赚了10万”。他进一步说道。而谈及对于组合中个股选股标准，他表示选择的都是高成长股，连一只传统的周期股都没有。

代表高成长性个股的创业板指，在6月26日甚至大涨5.51%,上述券商自营投资经理认为，“在目前市场偏好成长股的背景下，甚至可以做到在股票组合上赚钱，在期指空单上也赚钱的双赢局面。”

分析人士认为，在融资融券、期指等对冲工具广泛运用背景下，A股盈利模式已经发生变化，投资者也需与时俱进。然而，随着中报披露期来临，成长股风险也不容小视。

兴业证券首席策略分析师张忆东认为，7月份开始步入中报披露期，成长股盈利进入验证期。从1月～5月工业企业利润数据以及936家已发布中报业绩预告的公司情况判断，市场整体盈利增长相对平淡。由于当前成长股股价已隐含了高增长预期，中报行情将有分化风险，特别是创业板可能遭遇寒风。他以“围城”打比方，“首先，城外的人能进来的都进来了。在相对排名游戏规则下，已经成功将理念颠覆，周期股的拥趸们或者怂了或者下课；其次，城里的人开始焦躁、想出去，特别是IPO重启、中报验证期、减持压力等累积的冲击，会选择一个时点宣泄出去 。”

热点聚焦

8只权重股创四年新低私募建议钻进医药股“避风”

近期，权重股再度成为市场主导力量，特别是上周惊心动魄的“过山车”行情，权重股表演得淋漓尽致，金融地产两大板块在此次行情中唱主角。

《每日经济新闻》记者注意到，截至上周五，在A股总市值排名前20名个股中，有8只个股一度创出近四年来新低，而且都是权重股，其中7只均以“中”字开头。

值得注意的是，在上周五收盘前半小时内，中国石油（601857，收盘价7.61元）和工商银行（601398，收盘价4.02元）等权重股频现万手大单，其中工行全天超过万手的买单共有近20笔。

金融地产股成涨跌主力

从行业板块来看，以金融地产为代表的权重股无疑是上周五行情主力。

通达信数据显示，在上周五行情中，涨幅前四名行业板块分别为银行、证券、保险和地产，平均涨幅分别为3.77%、3.29%、2.11%和2.00%。

从个股对指数的贡献度来看，对上证指数贡献点数在前五名的个股分别为工商银行、中国石油、农业银行、招商银行和中国银行，分别贡献7.87点、5.77点、2.52点、1.71点和1.67点；对深证成指贡献点数在前五名的个股分别是万科A、宏源证券、平安银行、五粮液和金螳螂，分别贡献46.45点、11.65点、11.63点、11.53点和9.78点。金融和地产的个股明显占据主要席位。

自6月以来，上证指数开始出现大幅调整，并在上周创下近四年来的新低，金融地产无疑是其中最大的推手。

从最近的一根周K线图和月K线图来看，金融指数跌幅分别为10.05%和22.33%，地产指数跌幅分别为3.19%和15.94%，同期，上证指数跌幅分别为4.53%和13.97%。

众所周知，金融和地产一直是整个市场权重最大的行业板块，其大幅下跌和大涨无疑是市场最大的“包袱”和“动力”，自然而然也就主导着这轮“过山车”行情。

对于此前市场的暴跌，龙腾资产董事长吴险峰认为，这主要是资金利率水平太高了，因为资金紧张的话，银行的成本就高，所以银行股自然就会有反应，也将进一步影响地产。

而对上周五短期暴涨，宏润投资总监黎仕禹向 《每日经济新闻》记者表示，地产股拉升主要是传闻融资政策将要放开，但周末证监会澄清了这个消息；而对于像工行和中石油这类个股的拉升，可能是汇金增持的结果。

8只权重股创四年新低

《每日经济新闻》记者注意到，截至上周五，在A股总市值排名的前20名的个股中，有8只个股一度创出近四年来新低，这八只股都是权重股，其中7只均是以“中”字开头。

记者根据通达信数据统计，在总市值排名前20名的个股中，创出近四年来新低的个股分别是中国石油、中国石化、中国人寿、中国神华、中国平安、交通银行、中信银行和中国太保共8只个股。其中，跌破净值的个股有3只：中国石化、交通银行和中信银行。值得注意的是，中国石油和中国人寿均在上周创出自A股上市以来历史新低。

而在近期的这轮行情中，最吸引眼球的莫过于市值最大的两家公司——中国石油和工商银行。

中国石油是目前A股总市值最高的公司，市值高达1.23万亿元。但是这家曾号称 “亚洲最赚钱的公司”，自6月以来股价便屡创新低，6月全月跌幅高达9.29%，股价一度创出7.08元的历史新低，已经逼近6.02元的每股净资产。

工商银行则是另一家市值过万亿的上市公司。上周，其股价颇具戏剧性，先是因系统瘫痪引发“钱荒”风波，继而引发股价暴跌，后又在26日引发了“送红包”质疑；周五又被神秘资金瞄上，引发股价大幅上涨。

更值得注意的是，在上周五收盘前半小时内，中国石油和工商银行等权重股频现万手大单，整个市场为之侧目。其中，工行全天超过万手的买入共有近20笔。

关注钱荒和IPO重启预期演变

从市场整体行情来看，权重股对指数的影响无疑是决定性的，真可谓成也权重股，败也权重股。

去年12月，上证指数曾在金融地产等权重股的带动下，走出波澜壮阔的蓝筹行情，彼时投资者曾一度惊呼，“价值投资”终于来临了。然而，事隔半年，上证指数又在权重股带动下创出了四年来新低。

不过与此前不同的是，创业板指数在这轮下跌中表现十分抗跌。6月整月，创业板指仅下跌5.72%，远远小于同期上证指数超过10%的跌幅。但是，这在权重股的暴跌面前又显得苍白无力，其对整个市场指数的影响几乎可以忽略不计。

虽然上周五似乎有反弹势头，但是“只赚指数不赚钱”时常让很多股民困惑不已，那么后市大盘将如何演绎？我们如何捕捉机会？对于后市走势判断，黎仕禹对《每日经济新闻》记者表示，后市怎么走主要可观察两个事件的演变：IPO重启和“钱荒”。

对于投资建议，黎仕禹还认为，如果投资风格比较稳健的话，可以关注医药板块；如果风格激进一点，军工板块也可关注；至于周期性股票暂时不建议参与，后面机会不会太大。

龙腾资产董事长吴险峰则表示，后市走势如何，这个要看经济到底有多少泡沫可挤：如果泡沫不大而且能化解，金融股下跌空间就不大；相反，如果泡沫过大，资金成本又持续高企，不排除有些金融机构业绩会出问题。至于投资方面，他建议，短期可关注新兴产业。