陈志武：中国应发展长期资本市场

◎陈志武

按照经济学的逻辑来看，金融不仅仅是实体，而且是实体经济中非常重要的一部分。

今天的中国经济，金融服务、金融供给是严重短缺的。实际上，金融业不是保姆的角色，金融应该是重中之重。从结构上来说，中国经济的重点应该是发展长期资本市场。

1992年到1996年，亚洲国家主要是靠投资，靠固定资产投资带动增长。中国从2003年开始，全国的固定资产投资年增长的速度都是维持在20%到30%。2011年下降得比较多，只有12%，去年又回到30%以上。

这些国家和地区1997年之前的固定资产投资，大约80%来自负债投资，韩国为75%。回到10年前，超90%的资产都是来自于各种类型的贷款，一般首先都是短期贷款，第二个是中期贷款，就是一年到三年的期限。债务融资水平接近84%，中国企业长期债不到40%，而美国、加拿大公司的长期债占比却超过75%。

我们知道，债务融资期限越短，压力越大，一般来讲，长期资本市场对于企业、对于地方融资平台来说，融资占比越高，企业面对经济的压力就会越小。

因此，要发展长期资本市场，不仅是一个理论上的、概念上的需要，也是实际需要。如果长期资本市场不能很好地发展，中国经济稍微有些冲击，有些压力，就会迎来新一轮的经济计划，通过更多的贷款，更多的投资来对冲短期的影响，就会导致未来中国经济不可避免地遭遇危机。

（本文为编辑根据陈志武在第四届中国西部金融论坛的演讲整理）