罗伟广：一级市场机会多 消费品行业易出黑马

每经编辑 每经记者 朱秀伟 韩海龙    

每经记者 朱秀伟 韩海龙

“经历过大风大浪的人。”这是熟悉罗伟广的人对他的共同评价。

2009年，新价值2期以190%的收益率夺得私募冠军，一时间，罗伟广名声大噪。原本名不见经传的新价值，也在一夜之间成为投资圈尽人皆知的明星私募。

但罗伟广和新价值的命运却在触及巅峰后发生了戏剧性转折。随后的2011、2012年，新价值旗下产品全数遭遇“滑铁卢”，客户巨亏、大规模赎回的新闻屡见报端。

攀上私募之巅，罗伟广用了一年时间；从峰顶到谷底，也只有2年时间。在经历了私募江湖的无情打磨之后，如今的罗伟广依旧坚守在私募一线，只不过现在的他对于投资有了更深层次的感悟。近日，《每日经济新闻》（以下简称NBD）与罗伟广进行了一次深入交流，他的经历，对普通投资者也具有很强的借鉴意义。

客户是把“双刃剑”/

NBD：你做投资多长时间了？

罗伟广：自己开始花很多时间操作是1995年开始，1995年到现在18年了；正式进入投资圈是2000年，2000年到现在13年，也不长也不短。这13年的经历很简单，跌了5年，涨了3年，后面又跌了5年，整个过程波动很大，市场变化也很大。

NBD：这么曲折的经历，你有什么感受。

罗伟广：在这10多年的时间里，潜移默化地，我也有了自己的风格，万变不离其宗，有几个核心点可以和你分享一下。

首先是要赚上市公司的钱。 市场上有一些投资者以交易为主，即那些技术派，这类投资者是从市场博弈中赚取博弈对手的钱；而我们主要赚上市公司的钱，即分享上市公司的价值成长，辅以适当的市场博弈。两种赚钱方式无所谓对错或者优劣，主要看个人天赋和经历。

从1995年到现在，跟着涨停板敢死队炒过，听消息、看图形等其他手段也使用过。但后来渐渐发现，投资一家上市公司，将时间拉长一点，还是做价值投资更具备优势，新价值本身定位也是这样，否则就不是这个名字了。

第二，我不想赚太辛苦的钱，或者没有优势的钱。投资已经告别了为了赚钱而赚钱的时代，而是在打拼自己事业的同时顺便把钱赚了。基于这种定位，很多业务我们没有去做，即便这些业务明显能赚钱。

NBD：你如何看待2010年前后业绩的突变？

罗伟广：2009、2010年这个阶段比较特别。那时阳光私募刚起来，我们又是龙头，深受投资者喜爱。大家给我投了很多的钱，也乐意见到个股估值被炒到很高。但那时市场整体估值已经很高了，根本没有那么多估值合适的中小市值的小盘股给我。这时我面临的选择是：要么不做，要么从高估值里挑相对被低估的，或者是估值处于中等水平的。回头来看，当时的选择做得并不好。

2006、2007年，我们管理的基金规模就有十几个亿了，到2010年上半年增长到30多亿，排在全国前十，那时候整个市场有1000只阳光私募产品了。尽管当时指数是跌的，但是小盘股都在涨，由于我们正好判断对了这个节奏，收益非常好。这给我们的团队、渠道和客户制造了一个假象：我们能够穿越周期、战胜指数，也能够战胜基金规模扩张带来的管理难题。但事实证明其实是不行的。

到了2010年四季度，我们的基金继续扩容到50亿，与此同时小盘股和创业板开始下挫，我们那个时候很被动，认购基金份额的钱不断涌过来，但可选的投资标的却基本没有。

在2010年之前，我们操作大资金的方法跟现在完全不同。2010年四季度创业板、中小板下跌时，我们认为可以主动对仓位进行调整以规避这些风险，但后面发现调整不了。一是净值3个月不涨，客户就开始出手赎回，接下来净值下跌，就直接引起连锁反应，遭遇更大规模的赎回，这时候只能被迫砍仓，砍仓时机不合理导致更大的亏损；另一方面，我们规模太大，创业板和中小板个股盘子太小，一旦我们平仓，会引发股价连锁下跌，

从经营的角度讲，我们当时犯了个很大的错误，说白了是没有摸透阳光私募和客户、散户的行为模式，在这个过程中交了很多的学费。

掘金一级市场/

NBD：在经历大规模赎回风波后，你们进行了怎样的调整？

罗伟广：其实在2010年，我们还有一部分资金投了一级市场，这类投资非常成功。第一个获利退出的公司是做手游的，我们通过并购将其卖给了上市公司，赚了近5倍。在一级市场投资的行业还有传媒、安防等等，也赚了很多钱。

虽然IPO已经暂停1年，但一级市场还是像2009年、2010年那样火爆，因为上市公司的并购活动并没有停止，很多准备IPO的企业选择曲线上市，要么借壳，要么通过向上市公司注入资产以获得部分股权。

从某种意义上讲，在二级市场上也可以像PE机构那样进行投资，只要有足够的耐心，挑足够好的公司。二级市场、一级市场都用PE的模式、思维来投资，这个方式比较适合我，这才是我们的优势。

我过去在二级市场上没有做好资金安排，中间爆仓了，一旦爆仓什么机会都没了，后面涨10倍关你什么事？这几年我得到一个教训，更加坚定了我做价值的信念。在二级市场上，我挑行业的能力不算差，是能赚到钱的。不过，我更建议大家往一级市场去，往企业、生产领域去。

我经常这样比喻，一开始炒股谁都做“零售”，慢慢庄开始出现，庄相当于是做批发，先自己囤货，等价格合适了有人接就扔出去。这两种模式都十分依赖标的股票本身的资质，风险很大。股票本身基本面有了问题，或者大小非解禁后砸盘，都会给持股人带来巨大损失，庄家也不例外。与其任由大小非宰割，不如跟大小非站在一起，去做一级市场，斗不成他就变成他，或者跟他合作，这是我们的优势。

NBD：罗总是怎么在一级市场选择投资标的呢？

罗伟广：挑选投资标的，还是要看他的团队能力、所处行业景气度、公司发展前景等等，这是必要条件。但前提是人家愿意让你介入，这一点很关键。

在二级市场，你看好一家公司，你愿意买多少股份都没人拦你，但在一级市场不行。一些优质的未上市公司，券商直投已经投了一部分，老板的亲戚朋友又投了一部分，我们作为投资公司话语权很小，很难投进去。但是我们也有自己的优势，因为我们是二级市场专业的投资机构，一、二级市场都懂，熟悉资本运作。企业让我们投资，相当于免费找了一家投行。

为了让企业愿意接受我们的投资，我们通常会在资本运作上给企业一个大致的规划，如果企业有几百万的利润，我们可以指导企业去挂前海、新三板；利润到了3000万，情况允许就等IPO，不允许就卖给上市公司；IPO之后，我们还会指导企业怎么资本运作、怎么融资、并购，做强做大。

二级市场上，新价值主导的资本运作案例并不少，这就是我的信用和品牌，让我能够在阳光私募中脱颖而出。

总得来说，现在的市场情况是：在一级市场做战略投资的机会越来越多，二级市场上市公司的并购活动也十分活跃，在两个市场都有需求的情况下，就有新的盈利模式，这也是我们现在极力提倡的模式。我觉得现在新价值的情况比2010年管理50多亿资金的时候更好，那时候的50多亿只是表面风光。从管理能力来讲，那个时候远不如现在。我现在大部分精力都放在跑公司，跑一级市场项目上。当然我也会跑一些二级市场项目，因为一二级市场毕竟还是紧密相关的。

消费市场有大变局/

NBD：您对消费市场作何判断？

罗伟广：消费市场将来会有很大的机会，传统行业甚至一些新兴行业普遍存在产能过剩的问题，投资机会不是很大。比如我近来挑的公司有两个产品，一个产品毛利率50%，另一个产品70%，产品还供不应求。产能过剩的产品可能只有20%的毛利率，几个点的净利率，还不够还银行的贷款利息，投资这样的行业没什么前景。但像我挑的这家公司，它的产品有很高的毛利率，能扩张出去，卖得出去，老百姓认可，这就是好的公司、好的产品。

就像茅台，市场上卖2000元，很多时候还供不应求。经销商进货的价格可能只有几百元，这其中的利润有多高？我就一直在找茅台这种投资标的。对国产的东西大家其实是很容易产生认同感的，以电影产业来说，以前大家进电影院基本上都是奔着外国大片去的。但是最近几年，国产电影火得很，像《泰囧》出来之后票房之所以那么高，这其实就是一种对本土文化的认同。同样的，在化妆品、女包、服装方面，逐渐地也会出现一系列优质的国产品牌。因为我们下一代人，比如说90后，他们的消费观念和60后、70后、80后是不一样的，在他们眼里，国产的和外国产的商品起点是一样的，只要你做得好，他们就愿意掏钱。整个市场的消费观念将来会有一个大转移，这一点很重要，未来的想象空间十分巨大。比方说，近些年上海家化就吃掉了很多联合利华和P&G的市场份额，茅台抢占了很多洋酒的市场。

在奢侈品方面，之前一线市场中高端奢侈品都被欧美的品牌霸占。没办法，人家有百年品牌，实力强横；二线市场一般都是港资，这一块儿内地企业还是有机会挤进去的。

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