投资足球真的像王健林说的“只赔不赚”吗？

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◎每经记者 孙宇婷 实习记者 蔡鼎

从收购西甲豪门马德里竞技20%股份，到收购瑞士巨头盈方传媒，万达集团主席王健林可谓欧洲足坛最有钱的中国商人。在本月初接受路透社专访时，王健林对投资欧洲足球其实并不乐观，“投资足球可以给你带来影响力，但是不会让你赚钱，每年烧钱甚至可能把老本都赔进去。”

另一方面，中国资本收购欧洲足球俱乐部的步伐却从未停歇：联合睿康集团董事长夏建统收购阿斯顿维拉、铂涛集团董事长郑南雁收购法甲尼斯、苏宁收购国米等，包括最近处于风口浪尖的AC米兰收购案，神秘的中资财团需要为此支付7.4亿欧元。欧洲职业足球俱乐部是否真的像王健林说的那样“只亏不赚”呢？如果真的是亏本买卖，为什么还有那么多中资往欧洲俱乐部身上砸钱呢？

欧洲俱乐部赚钱的不足10%

此前拿下西甲格拉纳达俱乐部的双刃剑总裁蒋立章曾对《每日经济新闻》记者表示，最近一年多来介入海外足球俱乐部的中国资本，和此前俄罗斯和中东的资本有很大的区别，“因为俄罗斯的也好，中东的也好，其实他们通过这几年的发展投入，已经使这些俱乐部进入正轨了，现在曼城也开始赚钱了。目前世界足球已经发生了变化，以前我们老是觉得投足球俱乐部肯定是亏钱的，不对，现在已经开始赚钱了。”

记者注意到，今年初，德勤会计师事务所公布了2014~2015赛季世界足球俱乐部收入排行榜，西甲豪门皇家马德里连续第十一年蝉联俱乐部收入榜冠军。该赛季皇马总收入上涨5%至5.77亿欧元，除商业收入大涨2270万欧元外，比赛日收入也较上一赛季增加910万欧元。而巴萨在各项赛事中的成功，帮助俱乐部成功超越曼联，在该赛季总收入同比上涨15.6%至5.6亿欧元，曼联则以5.19亿欧元屈居第三。

曾长期居住英国，对欧洲足球颇有研究的资深体育人士颜强在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“现在在欧洲所有的职业足球俱乐部的主体里面，真正能够实现盈利的其实不到10%。”

就目前足球俱乐部的所有权形态看，大体分成三类：一类是上市公司。如在纽交所上市的曼联、在法兰克福证券交易所上市的德甲球队多特蒙德；一类是未上市的有限责任公司。如俄罗斯富豪阿布拉希莫维奇拥有的英超球队切尔西；另一类有点类似于公共机构，是由众多合伙人组成的会员俱乐部，如西甲的皇家马德里和巴塞罗那俱乐部。

据记者梳理，海外足球俱乐部目前的盈利主要来自版权、赞助商、比赛收入、周边产品销售，以及买卖球员间的差价等。

中国资本的收购算盘

颜强认为，从（中国资本）投资俱乐部的性质来讲，目前大体可分为四类：一是像王健林收购马竞，最开始实际上是为了在马德里获得一张更好的名片，能够改善跟当地政府和各界关系的一种介入；第二种是中国投资人及一些投资集团实现的资产转移。如刚刚完成收购西班牙人的互动娱乐；第三种是出于对俱乐部未来资产升值的一种判断。如赖国传收购英超球队西布朗；最后一种则是投资人对俱乐部其他周边商业的考虑。如中国财团收购法甲尼斯，可能是跟它当地的（体育）旅游业和其他业务有关。

“欧洲普遍认为，职业足球俱乐部只是一个社会性的公共体育载体。如果只是从产业和营销的角度去考虑，却完全忽略不计一个足球俱乐部所存在的丰富的、多元化的社会价值，这样对一个足球俱乐部和它属性方面的认知是狭隘的。”颜强说道。

颜强还补充称，从投资俱乐部来讲，前述的四类没有谁是直接通过俱乐部就立即能赚钱的。“赚钱与否，俱乐部老板算的账不一样，像广州恒大到底通过投资赚了多少钱，这不是通过直接的、简单粗暴的账面上的生意就能算得清楚。就是回到生意本身，通过即时的收购就能赚钱，这样的案例可以说是凤毛麟角。”

目前欧洲足球俱乐部究竟是亏还是赚？在赤裸裸的商业和金钱背后，是否也有情怀的力量？《每日经济新闻》记者通过剖析曼联、多特蒙德及尤文图斯三家已经上市，且在运营模式上极具代表性的豪门的财报，试图寻找到答案。

案例分析

多特蒙德：场均8万上座率带来盈利

◎每经记者 孙宇婷 实习记者 蔡鼎

“如果只是以五大联赛来论，德甲相对来说是最健康的，因为德甲大部分俱乐部至少能保证不亏钱，会有盈利。”资深体育人士颜强在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

早在2010年10月，德甲上市俱乐部“大黄蜂”多特蒙德就在德国法兰克福交易所挂牌上市了。由于公众持股比例高达81.05%，多特蒙德可以说是一家真正意义上的被公众持有的职业足球俱乐部。截至上周五，“大黄蜂”市值为4.2亿欧元。

多特蒙德俱乐部（BVB）的三大主要收入来源分别为电视转播权收入、商业收入及比赛日收入。此外，多特蒙德还管理着一支业余足球队、一支青少年足球队和一支女子手球队。

德勤会计师事务所发布的数据显示，2014~2015赛季，多特蒙德在商业方面收入增加16.5%至1.44亿欧元；电视转播权收入为8210万欧元，上涨31.4%。此外，2015年赢创工业（Evonik Industries，多特蒙德胸前广告）与俱乐部续约至2025年，伊杜纳信号（Signal Iduna）将“大黄蜂”主场冠名权续约至2026年，在合同期间，这两笔赞助在每个赛季都将为多特蒙德带来1800万欧元和580万欧元的利润。德勤预计，随着本赛季多特蒙德重返欧冠正赛，俱乐部在今年也将会出现盈利。

《每日经济新闻》记者在多特蒙德官网上获取了俱乐部2010~2015赛季的五份俱乐部年报，分析后发现，这五个财年多特蒙德都处于盈利状态，合并报表后的净利润分别为540万欧元、2753万欧元、5119万欧元、1197万欧元及553.2万欧元。

在这五个财年中，多特蒙德总共获得两次德甲冠军、一次德国杯冠军和两次德国超级杯冠军。其中，2012~2013赛季还一路挺进欧冠决赛——多线作战及成绩的稳定让俱乐部的上座率得到保证，也让比赛日收入稳步走升。

统计数据显示，多特蒙德有一项指标排名所有俱乐部第一，那就是国内联赛的主场场均上座率达8万以上。要知道，2015年底的数据显示，多特蒙德全市的人口才58.6万人次。

曼联：比赛成绩不及预期 吸金能力依旧

◎每经记者 孙宇婷 实习记者 蔡鼎

早在1991年，“红魔”曼联就曾登陆过伦敦交易所。2003~2005年，美国商人格雷泽通过增持及强制收购，最终使得曼联退市。2012年，为了快速、有效地提升俱乐部资本，曼联在纽交所再次上市，当时融资1亿美元，发行价为14美元/股。截至上周五美股收盘，曼联俱乐部的市值已达到28.25亿美元。

《每日经济新闻》记者注意到，近几年，相比曼联的比赛成绩，曼联的经营业绩反而更可圈可点，尤其是赞助商收入屡创纪录，凸显曼联强大的吸金能力。

据官网9月12日公布的2016财年第四季度及全年财报显示，2016财年（截至2016年6月30日）是“红魔”的幸运之年。三项财务指标创下历史纪录：总收入达到5.15亿英镑、经调整后的EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）达到1.92亿英镑，实现经营性利润6890万英镑。

同期，曼联的三大核心收入全面提高，尤其是商业收入和转播收入，同比涨幅都在三成以上。曼联此前与运动品牌阿迪达斯新签订了10年7.5亿英镑的赞助合同，每个赛季7500万英镑，比欧洲任何足球俱乐部的商业赞助金额都要高出两倍以上。这一合同从2015年8月1日正式启动，是曼联商业收入骤增的主要原因。至于转播收入增长，财报解释称，这得益于曼联在2015~2016赛季重返欧冠联赛。记者注意到，据这一赛季的奖金分配规定，参加小组赛的队伍获得奖金1200万欧元，如果进入淘汰赛，奖金将滚动至5500万欧元。曼联当时止步于小组赛，抱憾与4000多万欧元失之交臂。

不过，在这个财年中，曼联追平了阿森纳足总杯12冠的骄人纪录，英国国内电视转播权上涨70%，全球范围内的电视转播权（2017~2019年）上涨约40%，同时与14个全新赞助商（6个国际性赞助、5个区域性赞助、3个金融服务等）签约。此外，还迎来了“狂人”穆里尼奥的上任。

对于2016财年的表现，曼联执行副主席埃德·伍德沃德点评称，“2016财年的财务表现，反映出俱乐部持续的巨大商业潜力。尽管丧失了本赛季冠军联赛收入（2016~2017赛季曼联再次无缘欧冠），但俱乐部将向着2017财年实现创纪录营收的目标挺进。这次的强劲财务表现，让我们有能力对球队阵容、团队管理和硬件设施进行投资升级，并让我们在未来几年面对挑战时处于更有利的位置，赢得胜利，并最终拿下奖杯。”

从最近几个赛季看，曼联比赛成绩与球迷的预期仍有很大差距，但这并未妨碍赞助商对曼联的狂热支持。与此同时，随着这份年报的发布，曼联也成为全英迄今第一家年收入超过5亿英镑的俱乐部。

但如果曼联的比赛成绩一直上不去，这种看似强大的吸金能力又能撑多久呢？一掷千金的赞助商也不傻，比如阿迪达斯在天价合同中就约定：假如曼联获得联赛杯赛或者欧冠冠军，那么赞助费每年最高上浮400万英镑；如果曼联连续两个赛季无缘冠军，则最高下调幅度为30%。

尤文图斯：意甲老大哥靠欧冠勉强扭亏

◎每经记者 孙宇婷 实习记者 蔡鼎

意甲豪门尤文图斯（BIT:JUVE）历史上曾32次获得联赛冠军，至今仍是此纪录的保持者。在过去的五个赛季中，更是豪取意甲五连冠，可谓所向披靡。

《每日经济新闻》记者通过对“斑马军团”年报的分析，发现尤文图斯的经营状况并不像表面上那么风光。截至上周五（9月23日），尤文图斯俱乐部市值为3.11亿欧元。

今年初德勤会计师事务所发布的报告指出，尤文图斯在2015财年的收入上涨16%至3.24亿欧元，虽然收入全球排名第十，但尤文图斯在各项赛事中的整体成绩却是排名前十的俱乐部中最好的。

2015财年也是尤文图斯第一次年收入超过3亿欧元，高达3.482亿欧元，净利润达230万欧元，这是近四个赛季中，尤文图斯唯一实现盈利的赛季。而盈利的大部分原因是因为俱乐部2014~ 2015赛季一路挺进欧冠决赛——仅是参加欧冠，尤文图斯就收到了欧足联8910万欧元的分成，较上一赛季增加76.8%；在电视转播权收入方面，同比增加28%至1.99亿欧元，这项收入占2015财年总收入的61%，仅落后于皇马和巴萨。

《每日经济新闻》记者在尤文图斯官网获取了2011~2015这四个赛季的年报，从收入明细看，广播及电视转播收入一直是尤文图斯最大的收入来源，长期贡献过半收入，其次是赞助及广告收入。

2011~2014这三个赛季中，尤文图斯的赛季总收入分别为2.14亿欧元、2.84亿欧元和3.16亿欧元。在这三个赛季中，尤文图斯虽然获得意甲三连冠及两座意大利超级杯冠军，但由于各项成本太大，“斑马军团”分别亏损4865.5万欧元、1591.1万欧元及667.4万欧元。

记者梳理发现，成本主要来自球员工资、员工相关膳宿交通等成本、场地维修费用等，以及球员的注册费用摊销。在这三个赛季的转会窗口期，尤文图斯签下了武西尼奇、比达尔、奥邦纳、伊斯拉、阿萨莫阿等知名球员，而在这五名球员身上，尤文图斯就花费7440万欧元。

记者观察

足球不是一门简单粗暴的生意

◎每经记者 孙宇婷 实习记者 蔡鼎

据《每日经济新闻》记者梳理，自曼联2012年重启上市以来，除在2015财年营收和净利润出现回调外，其余财年营收增长稳定。上个赛季，曼联在欧冠小组赛便遭淘汰、欧联杯1/8决赛输给利物浦、英联赛杯第四轮出局、英超排名第五，仅在足总杯中夺冠，但这却丝毫不影响曼联整个财年的盈利水平。

从曼联最新发布的2016财年报告看，截至今年6月30日，曼联实现净利润3640万英镑，赞助商贡献的收入居功至伟，除与阿迪达斯开启全新球衣赞助外，俱乐部还在这一财年内与14个国家和地区的赞助商开始正式合作关系。从赚钱能力看，曼联堪称一部强大的印钞机。

德勤的俱乐部报告指出，由于曼联集团成熟的商业模式，即使俱乐部无缘欧足联赛事——比赛日收入和电视转播权收入随之出现下滑，也无碍俱乐部在财年实现盈利。换句话说，凭借日积月累的口碑和底蕴，曼联如今已经远远超越了一家职业足球俱乐部原本所承载的内在价值——它已经成为一个具有独特品牌效应，一个蕴含着丰富的、多元化的社会价值的公共体育载体。

若论情怀，多特蒙德无疑是一个典型。长久以来，“大黄蜂”的威斯特法伦球场（多特蒙德主场）的南看台都是全欧洲乃至世界最著名的球场之一，更是众多做客球队的梦魇。光是这一个看台，就能容纳25000名球迷，而且没有任何座位，球迷全部站立观看。就是在这座人口不到60万的城市，每逢多特蒙德主场迎敌，都有8万名以上的球迷观战，整个球场被黄色（多特蒙德队服颜色）淹没。球迷澎湃激昂的情怀催生了难以匹敌的主场文化，让多特蒙德俱乐部的比赛日收入得到了最基本的保障。

显然，投资俱乐部已不是一道简单的数学题，这背后裹挟着品牌和情怀的力量，让足球文化显得更加包容和多元，这也是足球的魅力所在。

最后回到中资财团的话题上。据《每日经济新闻》记者粗略统计，在德勤出具的2014~2015赛季总收入排名前30的俱乐部中，有6家俱乐部身后出现了中资的身影。这六家俱乐部分别是曼城（第6，4.635亿欧元）、AC米兰（第13，1.991亿欧元）、马德里竞技（第15，1.871亿欧元）、国际米兰（第19，1.648亿欧元）、阿斯顿维拉（第23，1.488亿欧元）以及西布朗（第29，1.266亿欧元）——这6家俱乐部有半数来自英超或英冠联赛。

一位曾参与过多起海外俱乐部收购案的投行人士告诉《每日经济新闻》记者，通过收购海外俱乐部赚钱谈何容易，代价大，风险也不小，仅凭一腔热情和兴趣是不够的，所以出手前一定要想清楚。