多家券商力挺 可转债市场迎来新时代

每经记者赵阳戈每经编辑张海妮 既然不少上市公司将目光投向了可转债市场，那么这究竟是怎样的一个市场？数据显示，可转债市场曾经历过超千亿元的高峰，如今则只有300多亿元的规模，交投方面也始终处于历史低位。但就是这么一个并不起眼的市场，在再融资新规的映射下，反而显露出其难得的优势，而这些优势也颇受券商青睐。 交投清淡指数低位徘徊 可转换债券是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。 可转债市场到底如何呢？ 《每日经济新闻》记者注意到，在经历了2015年的大起大落后，可转债市场在2016年呈现震荡整理态势，当年4月中旬至6月单边下跌之失地在11月底刚刚修复之际，12月初开始又出现一波更为凶狠的杀跌，使转债市场再度进入寒冬。截至2017年的3月13日，中证转债指数（000832）报收于285.89点，始终在近几年的低位附近徘徊。整体来看，相比股票市场，最近一年可转债市场的表现弱于股票市场。 中证转债指数周线走势图（2015年1月~2017年3月） 东莞证券的研究显示，从市场规模来看，可转债市场规模在2015年10月份达到历史高峰后，强赎条款陆续触发、持有人纷纷执行转股和审批发行停滞不前等原因，导致转债市场规模急促下降至2015年7月的118亿元附近的最低位。截至目前，转债市场存量规模也只在344亿元附近的低位，标的只有16只，与上一波牛市行情启动前的1000亿元以上规模相距甚远。 而正是受制于微小的存量规模，目前市场交投也显得清淡。从盘面来看，2017年以来共计45个交易日，日均成交额没超过3亿元。相比历史的高位区间，2014年12月5日中证转债的单日成交额就有185亿元，是目前的60倍还多。 多家券商力挺可转债 尽管如此，在券商眼中，可转债的优势却可谓明显。 2月22日，国开证券发布的一份研究显示，可转债至少有4个优势：一是证监会将会在发行额度、发行便利性等方面给予政策支持；二是转债的持有人可享有节税收益。转股前的利息支付可以财务费用方式计入成本,从而起到税盾的作用；三是与同样数量的转债融资相比，定向增发募集资金的数量偏少。增发的发行价往往低于当前的股票市价，而可转债由于存有转股溢价，因此相比采取增发的方式同样数量的转债发行将会筹集到更多的资金；四是发行转债可提高每股收益等财务指标。为改善财务结构，降低企业陷入财务危机的概率，可采取转债的方式来募集资金。通过发行可转债，不仅可以延迟偿债期限以避免短期债务比重过大，而且还可以通过发转债所募集的资金来回购公司股份以提高每股收益。 正是基于如此考虑，国开证券预计2017年可转债的发行规模将会出现大幅增长（2016年可转债的发行规模约800亿元）。 看好可转债的券商不在少数。天风证券就有“可转债作为一种融资工具有独特的优势，属于监管放心、投资者乐于配置、上市公司低成本融资的三赢产品”这样的定义。据天风证券总结，可转债对发行人来说，有着“融资成本低”、“股东能进能退”、“条款灵活”等优势；对投资者来说，有着“债券基金等参与股市为数不多的通道”、“兼具股性债性可攻可守”、“可质押”等优势。 可转债计划密集过会 国开证券对可转债市场扩容的预测并非空穴来风，《每日经济新闻》记者梳理后发现，自2016年12月以来，多家公司的可转债计划获得发行批准。 2016年12月8日，骆驼股份（601311）可转债计划获得证监会发审委通过；模塑科技（000700）可转债获得通过是在2016年12月21日；2016年12月22日，国泰君安（601211）的可转债申请也获得了证监会发审委通过。 进入2017年，久其软件（002279）、永东股份（002753）、光大银行（601818）的可转债计划则分别在2017年1月12日、1月19日和1月20日相继获得通过。这一批的规模相加的话，已然不小。 另外，隆基股份（601012）、铁汉生态（300197）、新时达（002527）、林洋能源（601222）、东方雨虹（002271）、宝信软件（600845）、济川药业（600566）、中信银行（601998）等公司的可转债计划已获得股东大会通过。 据东莞证券预计，A股市场在2017年将呈现慢牛格局。在此环境下，可转债的审批将会保持一定的节奏，可转债的发行与上市将陆续开展，可转债市场规模将逐渐回升。 对于光大银行和骆驼股份的可转债发行获批，天风证券也在第一时间做了点评，该券商认为这意味着被暂停许久的转债发行终于重启。但同时，天风证券也提醒“新券的发行始终是对目前转债市场的估值形成压制作用”。 《每日经济新闻》记者看到，就在上周四晚上批文亮相后，上周五九州转债（110034）放量下跌1.31%，国贸转债（110033）同样放量下跌，跌幅为1.36%。 不过对于估值问题，也有券商持不同看法。东莞证券并不认为可转债市场扩容会冲击当前的估值，相反，可转债市场扩容将带来规模效应，激发市场情绪，稳定估值。东莞证券认为，当前投资可转债不活跃，主要缘于市场标的数量少，存量规模较小，交易流动性不足，操作难度较大。当可转债新券发行增加个券数量选择、扩大的市场规模给予市场较为充足的交易流动性后，可转债市场的交易活跃度及可转债的估值将会有一个上升的过程。 此外，可转债获批后，对正股来说，或许又有潜在的机会。东莞证券提出了这么一个思路，“在募资额度既定的前提下，可转债发行的转股价越高，持有人未来执行转股产生的新股份越少，则对公司原有股份的稀释程度越低。所以，可转债发行前相关正股往往有拉升动作。”