上市公司持续逆势加大出栏量 多方看好今年猪价反转

每经记者 谢宏辰    每经编辑 文多    

周期性行业因受产品价格波动影响，企业经营表现“时高时低”，其中，猪板块就是周期性表现较明显的行业之一。

2014~2018年，受猪周期影响，猪板块多家上市公司业绩呈现“走高—下降”趋势，在触及猪价顶点后，于2016年中走低震荡。日前，行业龙头温氏股份（300498，SZ）公告，2019年1月，公司商品肉猪销售均价为11.52元/公斤，距离近年最高的约20元/公斤相去甚远。

一些行业观察人士向《每日经济新闻》记者表示，短时期内，猪价仍将维持低位。

但处于猪价下行期时，部分龙头猪企实际并未缩减养殖规模，而是逆市扩张。如今，在猪周期“拐点论”的呼声下，上市企业或能率先获益。

2018年10月16日，辽宁丹东，养猪人张先生骑在猪背上。图片来源：视觉中国

部分猪企去年毛利率已降至个位数

2月21日，新希望（000876，SZ）披露2018年及2019年1月生猪销售情况简报。2018年及2019年1月，虽然生猪销售量均同比增长约50%，但其商品猪销售均价走跌，其中2018年同比下滑15%，2019年1月（13.12元/公斤）同比下滑13%。

其实，猪价已下滑了几年时间。此轮猪价的下滑始于2016年6月，彼时，上波猪周期走到顶点，一公斤商品肉猪价格达到约21元后，便不断下降。

猪价下行期的影响，可从猪企龙头的身上看出来。

2016年，温氏股份实现净利润（指归属于上市公司股东的净利润，下同）118亿元，上市后首次净利润破百亿元。此后，由于猪价下滑，温氏股份的净利润开始走下坡路。2017年，温氏股份净利润大幅下降42.74%。温氏股份近日发布2018年业绩快报显示，去年，公司营收虽同比增长2.97%，但净利润却再度大幅下滑41.31%，约为39.6亿元。温氏股份表示，虽然养猪业务增长，但不足以抵消价格下降的影响。

2018上半年，温氏股份肉猪养殖的毛利率仅为3.18%。

图片来源：温氏股份2018年半年报截图

同样的情况也出现在牧原股份（002714，SZ）身上。2015~2017年及2018上半年，牧原股份生猪产品毛利率分别为24.61%、45.69%、30.03%、6.32%，周期表现明显。此前，牧原股份将其2018年预计净利润由7亿~10亿元下修为5亿~5.5亿元，原因也是猪价下跌。

《每日经济新闻》记者通过wind统计数据发现，在已发布2018年业绩预告的猪企中，绝大多数均为盈利但业绩同比下滑，预告亏损的有天邦股份和雏鹰农牧。

2月26日晚，雏鹰农牧发布2018年业绩快报，去年，公司实现营收39.5亿元，同比下降30.6%；净利润为亏损30亿元，同比大幅下滑6828.95%。2018年上半年，其生猪产品毛利率为-26.94%。雏鹰农牧表示，猪价下跌、公司现金流紧张及计提资产减值等因素造成公司业绩大亏。实际上，资金链承压应是造成雏鹰农牧亏损的主要因素，此前其曾自曝“资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期”。

猪企的业绩仍未走出下滑困境，但上市公司近几月股价表现十分强劲，板块受资金如此青睐背后，那股吹其上天的“风”是：猪价拐点要来了！

据记者统计，2018年11月1日至2月27日，牧原股份的股价上涨一半有余。正邦科技股价于2018年11月1日至2月27日的区间涨幅高达204.49%。截至目前，猪板块相关企业的股价依然涨势凶猛。

上市猪企持续补栏

受多因素影响，目前国内生猪及母猪存栏量相较此前几年较低。因此有分析认为，猪周期拐点即将来临。关于猪周期拐点，目前业内看法较为一致，多位行业分析师向记者表示，预计今年内猪价将反转。

28日，新希望相关负责人向《每日经济新闻》记者表示，从近20年生猪价格运行历史看，2019年猪价走势必将逐步走高。

温氏股份在接受投资者调研时表示，目前虽不好对猪价演变做具体判断，但总体预计今年下半年行情要比上半年好。正邦科技在接受投资者调研时称，公司对今明两年生猪价格持乐观态度。

目前，猪价仍在震荡走低，但据分析人士表示，是因季节性影响。卓创资讯生猪行业分析师郭丹丹指出，往年4月下旬以前一般都是猪肉需求淡季，猪价一般维持下降走势。

一位券商研究员则告诉记者，一般春节过后猪肉需求大减，生猪价格本身是有较大概率出现“跳水”，但已经不同的是，因今年生猪供应相对较少，因此猪价相对而言没降太多。这位研究员还认为，受猪价低迷影响，A股猪企2019年的一季报可能仍不好看。

自2016年下半年至今，猪价虽持续下行，但龙头猪企并未削减养殖规模。一位国内大型生猪养殖企业内部人士表示：“从2016年开始，我们的生猪出栏规模就一直在增长，幅度还较大，截至目前，我们仍然没有减产的计划。”

以温氏股份为例，据记者梳理，2015~2018年，温氏股份销售商品肉猪1535万头、1713万头、1904万头、2230万头。日前，温氏股份对外表示，2019年公司商品肉猪出栏计划目标是2400万头左右。

2018年12月，牧原股份发布非公开发行股票预案，拟发行不超过4.17亿股股票，募集资金50亿元，用于扩大生猪养殖规模及补充公司运营资金。该募集资金将投向多个生猪养殖项目，建成后将新增475万头出栏生猪。

图片来源：公司公告截图

原本以饲料为主业，近年新希望向养猪转型。2016年，新希望提出88亿元生猪养殖战略规划，拟采用“公司+规模农户”等方式大力发展养猪业务。截至2017年底，新希望已在全国完成了年出栏1480万头产能的投资布局。前述新希望相关负责人进而透露，根据计划，新希望2021年的出栏目标为1500万~1800万头生猪。不过可以看出，新希望提到的时间是2021年。

大型猪企逆市扩张背后，是因我国规模化养殖程度较低及政策面对生猪养殖规模化的支持。

中信建投证券的一份研报显示，2018年，温氏股份、牧原股份、正邦科技（002157，SZ）、天邦股份（002124，SZ）的生猪出栏量分别为2229.7万头、1101万头、554万头、217万头，“温牧正天”四家龙头猪企的市占率合计仅为5.94%。而国盛证券研报则称，当前生猪规模化养殖头部10家企业的市占率合计仅8.06%。

而据2017年农业部（现农业农村部）发布的生猪生产“十三五”规划，其中明确提出，2020年出栏500头以上的规模养殖比例，要从2014年的42%提升至52%。因此，未来生猪养殖规模化应是大势所趋。

未来，当猪周期出现拐点遇上更趋规模化的猪企，两者会发生怎样的“化学反应”？

上述大型猪企内部人士表示：“我们量较大，如果猪价上去了的话，我们肯定更加受益。”

不过，也有较为谨慎的猪企，其内部人士指出，虽然预计猪价今年会慢慢上涨，但涨到什么程度并不清楚，所以正在现有存栏状况下积极补栏，并做好相关风险的防范工作。

近日，《每日经济新闻》记者也曾致电温氏股份、牧原股份等试图采访，但其因“处于年报披露静默期”等原因并未给予回应。