负收益大潮来袭！超半数欧元区国债收益率跌为负值，拉加德时代欧央行踏上“鸽”途?

每经记者 蔡鼎    每经编辑 郭鑫    

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由于在欧洲领导人提名货币基金组织（IMF）总裁拉加德为下一任欧洲央行（ECB）行长后，市场押注拉加德将加大对温和、宽松货币政策的支持力度，欧洲股市周三大涨，欧元区蓝筹股触及逾一年的高位，欧洲斯托克50指数收盘涨近1%，进入技术性牛市。但与此同时，欧元区各国政府借款成本也跌至纪录低点。

欧元区超一半国家国债收益率为负值

具体来看，10年期德国国债收益率跌至-0.399%的历史低点，接近ECB-0.40%的存款利率；法国10年期国债收益率跌至-0.106%，创历史新低；比利时10年期国债收益率首次跌至负值；芬兰10年期国债收益率跌至-0.116%，为历史上首次跌至负值；被视为ECB新一轮量化宽松政策主要受益者的意大利的10年期国债收益率也下滑22个基点至1.63%，为2016年10月以来的最低水平，此外，两年期意大利国债收益率也一年多以来首次跌至负值；瑞士10年期国债收益率跌至-0.646%，创历史新低；荷兰10年期国债收益率跌至-0.229%，为历史上首次跌入负值；备受市场关注的意大利和德国10年期国债收益率差也一年来首次收窄至200个基点。

另据路透社报道，在全球主要经济体国债收益率均大跌的情况下，丹麦成为首个（除30年期外）所有国债收益率均为负值的发达经济体。丹麦央行的一位高级官员称，在“略显悲观”的全球背景下，这是一个里程碑。总的来说，在拉加德被提名的消息传出后，欧元区已经有超过一半的国家国债收益率跌为了负值。也就是说，现在去买这些国家的10年期国债，持有至到期后，投资者不仅不会赚钱，而且肯定会亏本。

根据Tradeweb数据显示，欧元区负收益率国债占比达55%，为2016年8月以来最高。此外，今年以来负收益率债券数量不断增加，总体体量按照彭博社的最新统计已经膨胀到了13万亿美元，相当于中国去年的GDP总值，而且这种现象在世界金融史上还是第一次。

除了上述几个国债收益率跌至负值的欧元区国家外，葡萄牙和西班牙两国的10年期国债收益率虽然未跌至负值，但也均创下历史新低（分别为0.300%和0.220%）。同日，英国10年期国债收益率跌至0.698%，创2016年8月以来的最低水平。

拉加德面临极具挑战经济环境

欧元区主要国家国债收益率的下跌，也拖累美债收益率下挫。周三，由于市场预期全球各国央行将采取更多货币刺激措施应对全球经济放缓，10年期美债收益率跌至1.956%，创2016年11月以来的最低水平，并且在朝着高盛对年底1.75%的收益率预期迈进。同时，3个月期美债收益率报2.205%，与10年期美债收益率倒挂。

由于超过半数的欧元区国债收益率为负，进一步放宽措施的影响料有限。这也为拉加德创造了一个极具挑战性的经济环境。虽然拉加德作为IMF的掌门人已有八年的时间，但这位前法国贸易部长、农业部长、财长缺乏货币政策的经验。今年11月1日上任欧洲央行行长后，拉加德面临的挑战，是必须在政策储备几乎枯竭的情况下重振欧元区的经济。

拉加德（图片来源：新华社）

就目前而言，投资者关注的积极因素有两个。首先是德国雁行行长延斯•魏德曼（Jens Weidmann）等鹰派官员已经确定退出ECB行长之列；其次，就拉加德最近的评论来看，她并不太可能改变ECB目前温和的货币政策立场。伴随着全球经济的风险骤升，ECB与全球其他的主要央行一样也改变了政策立场，称如果通胀持续疲软，ECB随时准备再次放松政策。目前市场预期ECB将在今年9月降息10个基点，且新一轮的资产购买预期也在升温。

《每日经济新闻》记者还注意到，近年来，欧洲的GDP增速明显低于美国。近几个月来，由于特朗普政府持续对欧盟施加关税压力，以及制造商情绪降温，市场对欧洲经济增速预测也进一步下滑。本周一，美国政府还威胁要对另外40亿美元的欧元区商品征加关税，这也加剧了市场对欧洲经济放缓的担忧。

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