大商所上线基差交易平台 铁矿石等大宗商品定价机制发生重大变革

每经记者 谢欣    每经实习记者 唐宗全    每经编辑 吴永久    

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铁矿石等大宗商品贸易的现货定价机制出现重大变化，9月25日上午，基差交易平台在大连商品交易所（以下简称大商所）上线试运行。

图说：基差业务-2019-09-25交易报价行情（截至14：35） 数据来源：大连商品交易所网站

交易首日，以铁矿石2001期货合约为“基准期货合约”的“基差报价”最低为“-10元/吨”，最高为“230元/吨”。合同数量“起步”10000吨。《每日经济新闻》记者注意到，截至15：30，交易的10个铁矿石合同成交了8个；交易的19个聚乙烯合同成交了10个；交易的聚丙烯合同成交了6个。

平台上线首日，有18家交易商参与了交易，报价共计44笔，成交共计26笔，涉及的名义金额合计约1.31亿元。
其中，铁矿石成交8笔，成交量共计13万吨，名义本金达9764万元。首日，铁矿石品种前三笔交易的买卖双方分别为浙期实业和永安资本，国信金阳和河钢国际，以及杭州热联和永安资本。

大商所党委书记、理事长李正强表示，基差交易平台的上线，将进一步完善大商所场内与场外、期货与现货互连互通、相互促进的多层次市场体系，进一步丰富大商所“多元开放”的市场内涵，对基差贸易推广使用和期货市场服务实体经济的功能发挥将提供有力的支撑。

业内专家表示，铁矿石等大宗商品贸易以“期货价格+基差”定价，例如以大商所铁矿石期货价格为定价基准，贸易双方对“基差报价”进行交易，是铁矿石、聚乙烯等大宗商品定价方式的重大变革。

此前，铁矿石贸易的定价，业内一般参考普氏指数，由于普氏指数编制方式有瑕疵，并不是多空双方充分博弈的均衡价格，一直就被诟病。值得注意的是，铁矿石等大宗商品国际贸易以人民币为计价货币，也为人民币的国际化打下了重要基础。

据大商所相关负责人介绍，基差交易平台业务定位为以“期货价格+基差”定价的商品远期交易，因而在平台上签署的基差贸易合同，均是买卖双方以某期货合约价格为计价基础，加上基差，作为交收结算价格的货物购销合同，合同可以转让、回购或实物交收的方式了结。

大商所场外业务“第四子”

基差贸易诞生于上世纪七十年代，以“期货价格+基差”作为定价方式，目前在能源、金属、农产品等领域已成为全球通行的大宗商品贸易定价规则。

基差贸易是一种贸易定价模式，如果在线下进行，需要跟交易对手逐一进行谈判博弈，“一对一”、“个性化”、“非标准”等是典型特点。

据国信金阳相关负责人介绍，线下基差贸易存在的第一个问题就是寻找交易对手费时费力，尤其是对于没有合作经验的新企业来说，从寻找对手方到对接成功的时间成本较高。此外，企业还需花费大量时间和精力对陌生的对手方进行风险识别和评估，交易过程中也潜藏着一定的违约风险。还有一个很重要的问题就是基差定价的合理性。

该负责人认为，“目前基差贸易还未形成规模，意向企业只能通过向多方询价或者与有合作基础的企业议价的形式确定基差报价，所以基差报价缺乏连续性，从而使可参考性大大下降。并且基差定价的协商过程作为基差贸易的核心步骤，双方在高度敏感的情况下很难达成统一，无形中增加了谈判成本。”

“基差交易平台”是大商所推出的场外交易平台之一，是又一项重要业务创新。据大商所“综合服务平台”官网显示，目前大商所已经建立“铁矿石仓单服务业务”、“农产品仓单串换业务”、“商品互换业务”和“基差交易平台”四大场外交易业务。

大商所相关负责人，近日对媒体表示：“我们希望为相关产业提供一个公开透明的平台，尽可能满足实体企业对基差贸易的个性化需求，切实提升期货市场服务实体经济的广度和深度。”

大商所实行交易商认证制度

9月23日，大商所正式发布基差交易平台相关业务规则，包括《大连商品交易所基差交易业务管理办法》（试行）《大连商品交易所基差交易业务交易商管理办法》（试行）和《大连商品交易所基差交易业务纠纷调解及违规处理办法》（试行）。

《每日经济新闻》记者注意到，制度和规则设计与传统场内期货交易有所不同。

基差交易平台采取了交易商认证制度，产业企业和期货公司风险管理公司等企业法人必须先向平台递交申请及财务审计报告、企业信用报告等相关证明材料，经审查符合要求才可以成为交易商。

在交易品种方面，据了解，目前可在基差交易平台上报价交易的品种有铁矿石和合成树脂系列（包括PE、PP和PVC）,交易商需要根据不同的品种（系列）分别申请。

比如某企业申请成为合成树脂的交易商，经平台同意后即可在平台上进行该系列各品种的基差交易；但如果该企业还想在平台上进行铁矿石的基差交易，则需要向平台另行提交成为铁矿石交易商的申请。

平台还针对每个品种（系列）设置了交易商数量上限，从而尽可能保证参与平台业务的交易商都具备较强的综合实力。

平台还根据各家交易商能力的不同、承担权利义务的不同，将其分为B类、A类和AA类交易商。其中，B类交易商要求具有较好的信用及客户资源，只能作为货物的买方进行交易；A类交易商要求具有较强的现货能力，可以作为货物的卖方或买方进行交易；AA类交易商要求具有较强的基差报价和交易能力，需要承担做市义务，也可以作为货物的卖方或买方进行交易。

关于交易方式，基差交易平台提供了挂牌交易、协商交易两种主要形式。据介绍，挂牌交易是指交易商在平台上对合同进行公开报价，由其他交易商响应达成的交易；协商交易则是指交易商在平台上对合同进行定向报价，由指定交易商响应达成的交易。二者最主要的区别就在于基差报价是否对全市场公开。

关于结算方式，交易双方有两种选择——自行结算或委托平台结算。自行结算，就是交易商之间自行约定与结算相关的合同条款，但这类合同不能在平台进行转让和回购；而委托平台结算则需要按照平台业务规则进行双边结算、逐笔收付，相应地，这类合同在平台上的转让和回购不受限制。

基差贸易具有五大优势

国信金阳相关负责人对媒体表示，相较于传统的贸易模式，基差贸易的优势体现在下述五个方面：

第一，采用期货价格作为基准，公允、公平且公开，便于增加交易定价的公信度；

第二，方便企业灵活设计并运用多样化的对冲策略；

第三，期货价格的透明度高，更加贴合企业的风险管理需求；

第四，允许企业多次分批点价，可以降低企业的谈判成本；

第五，规避了“货到地头死”的现货价格风险，减少了销售中的不确定性。

四联化工相关负责人也表示，基差贸易将商品的绝对价格波动风险转化为相对价格波动风险，即基差波动风险，而标准品基差波动呈现均值回归，上下边际相对可控，因此显著降低了企业在贸易过程中承担的风险，提高了经营的稳定性和可持续性。并且更能充分发挥产业企业在现货供求关系分析方面的优势。

“希望基差交易平台以合成树脂和铁矿石为示范，逐步推广至其他主流品种，提高基差交易在整个产业中的占比，这样市场才能日趋成熟稳定。”浙期实业负责人如是说道。

由于具备诸多优势，一些企业已经在实践中大量使用基差贸易。

据权威披露，东证润和从2017年开始参与PE和PP的基差贸易，目前这两个品种的基差贸易量占其总贸易量的比重已经超过了60%， 而PVC相关产品的基差贸易量占比更是达到了80%以上；浙期实业则是从2013年成立起就开始参与基差贸易，经过6年发展，基差贸易涉及的品种已扩展至各类乙二醇、玉米、塑料、铁矿石、橡胶、国产棉花、甲醇等，基差贸易量的占比已经达到70%至90%。

河钢集团副总经理刘键指出，基差交易作为国际大宗商品领域广为采用的贸易方式，“期货+基差”定价模式可提高现货交易效率，更好地管理价格风险。广大交易商一定会抓住这次基差交易平台上线机会，利用好交易所提供的这个业务平台以及交易所授予的交易商的机会，更多地使用基差交易的贸易定价模式，更好地服务于生产经营。