私募加杠杆失败的辛酸故事：从60亿到几亿，重仓股遭遇连续跌停，净值跌到2毛7曾想自杀

每经记者 杨建    每经编辑 吴永久    

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近期安信证券的一次上市公司调研活动中，见到了曾经的私募冠军倚天投资的叶飞，一名80后的私募基金经理。据了解，叶飞从2万元炒股起家，炒到顶峰时期的数千万，并且参加全国炒股大赛，拿到人气冠军，坚持多年写股评搞直播，热爱股票，并投资设立私募公司。

叶飞向《每日经济新闻》记者吐露了不为人知的私募创业路上的辛酸，经历了信托1:2的杠杆投资失败遭爆仓，也有产品净值跌到0.27元遭遇失败曾想过自杀。公司从无到有建立起投资规模达60亿的企业，但又从60亿到几亿的衰退，使得现在开始第二次创业。

信托1:2的杠杆投资失败遭爆仓

2010年4月16日，倚天投资正式成立，带着豪迈的情怀和满满的信心，记得那日从中融信托北京分公司的大楼出来，包里放着第一批投资者签约的信托私募基金合同，车里放着汪峰的经典歌曲《春天里》，雄姿英发。当时我对合伙人老张说了一句“我要拿全国私募冠军。”我们几个虽然出身贫寒，没有丰厚的资本积累，也没有明星基金经理光环，但还是带着理想主义走到一起，他们看着我从2万元炒股起家，炒到顶峰时期的数千万，并且参加全国炒股大赛，拿到人气冠军，坚持多年写股评搞直播，热爱股票，就一起投资设立私募公司，结果也和我一起经历了这十年来的几起几落。

为了做私募，我还专门去拜访了尚雅投资的石波老师，因为他是公募转私募，所以我带着学习的态度去拜访，看到他满头白发，我就问他，怎么头发都白了，怎么不染发？他告诉我，做基金经理的有几个头发不白？这话我现在已经验证了。记得2010年光棍节沪指3186点见顶，之前我在浙大讲课，当时提示学员国庆节潜伏黄金有色，自己也满仓7500万元的铜和黄金股，一个月收益25%，走进了全国当月第十四名。当时有研究员还专门询问我们，为啥基金净值上升曲线陡峭，我非常自豪的对他说，因为“家里有矿”。

在大盘见顶后大跌的那天，持仓六只股票全部跌停，因为都是有色板块，而且那一天信托基金专户无法交易，然后这个产品反复震荡两三个月，就跌破0.85元，爆仓了。我和客户都亏了钱，大家关起门来总结失败的原因，论坛上一片骂声，有的客户也翻脸找麻烦，这个信托产品是1：2的杠杆，那时候，大家都不知道融资融券的时候，我就已经开始操作优先加劣后的信托产品了。这一次失败让我知道了杠杆的可怕，也让我感觉到自己的不足，要和同行多交流，多学习配置模式和量化选股。

产品净值跌到0.27元曾想过自杀

失败是一连串的，等到了2012年底，第二个私募基金产品跌到了0.27元清盘，因为规模很小，由于我喜欢满仓的操作，客户和我损失就是大头。而我第2个产品我自己也投资了100万，当时网上说我是2012年全国私募排名倒数第三。更多的人落井下石，客户都没有了，对自己失去了信心，也想到过自杀，觉得自己除了炒股其他啥都不会，觉得牛市还有几年才来，这几年我去干什么呢？后来去了湖南的凤凰古城散散心，也是那一天喝的大醉，这是一种发泄。

回来以后，在狭窄的办公室，就看一些励志的书，还有把经典的电影《当幸福来敲门》《肖申克的救赎》都看了好多遍，体会深刻。2013年春节后我第一次剃光头，从头开始，积极的去上市公司调研，公司也搬到了合肥的立基大厦，很小很破的门面，不到200平方，有客户要来公司交流，恐慌大于兴奋，因为办公场地实在拿不出手，而且经常停电。其实在私募这个行业，也没有什么虚伪的规则，唯一重要的就是，你必须获得与风险相匹配的绝对超额收益。没有人关心你的长相、年龄、阅历，关心的就是你的投资价值和能不能持续的在市场上赚到钱。

创业之艰难，这10年是倚天投资从个体户到草台班子再到个体户的过程，是种子期到成长期又到了种子期的关键阶段，我幸运的是，虽然出身贫寒，没有任何靠山，从无到有建立起投资规模达60亿的企业，在一个激烈竞争的产业中，拿到过2015年半年度私募冠军我们是成功的，这种快乐是无法言传的，但是，这几年又从60亿到几亿的衰退，使得我们第二次创业，这条路非常的艰难和辛苦。

最痛苦的事情是重仓股连续跌停

NBD：在股票交易过程中，你最大的一次挫折是什么？

叶飞：2015年是成功与失败的一年，很多私募死在了2015年和2016年，我们侥幸半死不活，这时候是经验救了我们。在暴跌的时候，我做的决定是盈利的基金产品满仓，新发行的基金产品空仓。这样最起码能活一半，因为盈利的安全垫很大，如果都空仓，踏空半年怎么办？记得2015年9月16日大盘大涨，很多人以为行情来了，我的判断是大盘还需要等待，要趁机出货等待低点。

但是最痛苦的事情就是重仓股连续跌停，因为我都是加杠杆的，而且跌停的原因也不是我操作失误，是配资公司老板给的信托账户有好几个票，别的操盘手股票跌停了，信托公司强行平仓我的持股，然后我的翻倍的渤海股份就被钉死了几个跌停，让我损失惨重，这就是最痛苦的教训。记得2016年初大跌的时候，杭州的配资公司老板崩盘了，有的时候，人力无法抗拒那凶悍的抛单。

我记得那位老板对所有的交易员说：大家都辛苦了，做事情有成功有失败，失败了，正确面对，以后从头再来，感谢大家所作的一切。然后让我也说几句，我不记得我说什么了，我只记得，那一双双茫然的眼睛看着我，他们有的人都哭了。我也觉得心情沉重，眼泪也慢慢的留下来。次日，这个老板的团队解散，我也离开了杭州。辛苦了一年，却是后果惨重。后面的事情就是给客户赔偿了几千万了，然后赔不起了就打官司，然后官司输了房子也被冻结，身无分文，就被列入失信名单。

NBD：在股票交易过程中，你认为上市公司的调研活动对投资有怎样的帮助？

叶飞：其实投研是私募的核心，好的基金经理和研究员是私募能否成功的决定性因素，好的投研应当经历过牛熊的反复洗礼，十年以上的经验才可以形成。选对了股票，大有舍我其谁的豪迈，仿佛自己站在世界之巅；选错了股票，也有英雄气短的萎靡，怎么就那么不幸的吃跌停呢。我的心里每天都会念叨几句真言，比如 “加杠杆记得止损”, “补仓在金叉形成前一天” “热点和增量资金以及板块效应是股票涨跌的主要因素”。

以前总爱用崇拜的目光深情的望着公募的基金经理们，听他们大谈宏观策略，大类资产轮动，对他们的言行奉如至宝，羡慕他们调研还有车接送，还能与董事长单独交流。其实私募管理小资金和大资金的区别很大，管理公开产品和非公开产品的区别也很大，因为是管理别人的钱，所以要了解钱的准确诉求，在能力圈范围内进行投资的时间、配置、回撤的调整。见过说自己是高风险承受者，亏光都无所谓的人，也见过最好能保证本金的，不赚钱都行的人，但其实诉求都是一样的，那就是绝对收益，亏了就是不行，赚少了也不行。

记得在2012年，我到武汉调研上市公司，发现董事长说的每一个字都是我所期盼听到的内容，增长空间、增长的驱动因素、增长的质量和持续性、竞争优势、明年后年的业绩规划，特别喜欢这么解答问题的人，回来以后重仓，结果股价被腰斩了。投资和研究的经验积累很重要，国外很多基金经理和分析师都是一把年纪，不无道理。我记得第一次调研是到湖南，见到董秘就蒙了，感觉说话都有点哆嗦，毫无思路。后来调研多了，就变成万金油了，谈笑间就把调研做完了，还交了很多朋友。

NBD：对于2020年，你认为哪些板块具有较好的投资机会？背后的逻辑是怎样的？

叶飞：2020年来了，对于新的一年，“凡事预则立，不预则废”，我们认为市场会延续大消费，大金融，大科技的路线。消费看好白酒和休闲食品，大金融看好券商，大科技看好芯片、5G、软件。沪指上看，因为年线和半年线金叉在最近7年出现过3次，前面两次都是自金叉日起大盘涨了15%到150%左右的幅度，所以技术面今年沪指有望4000点大关。基本面在逆周期政策、信用扩张、补库存作用下企稳回升。

在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，2020年盈利驱动大概率取代估值成为主延续“金融供给侧慢牛”格局，科技进步叠加政策红利将推动科技板块业绩回升。看好科技赋能的机会，具体包括5G带动的“To C”和“To B”全产业链发展、新能源汽车、化工、电力设备、机械等科技创新能力强的龙头。总之2019年是转折之年，2020年是牛市春天的一年！