国务院金融委7大举措落实资本市场“打假” 中金彭文生：系列举措将对资本市场违法行为形成有力震慑

每经记者 王海慜    每经实习编辑 段炼    

今年7月11日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第三十六次会议，这也是金融委近3个月内第4次聚焦资本市场。

此次会议研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议。

对于会议中提出的依法及时启动“集体诉讼”、深化退市制度改革、建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”等重点举措所带来的影响，中金公司首席经济学家，研究部负责人彭文生今日接受了《每日经济新闻》记者的采访。在他看来，这一系列举措将对资本市场的欺诈发行、财务造假等违法行为起到有力的震慑作用。

系列举措针对资本市场造假“毒瘤”

图片来源：中国政府网

7月11日，金融委召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。值得注意的是，自今年4月以来，金融委召开的此前3次会议中均有提及打击资本市场造假行为。

此次召开的会议认为，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。

会议指出，一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。

就全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，此次会议提出了7项具体举措：

一是严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。

二是强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。

三是深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。

四是配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。

五是完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。

六是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。

七是加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。

对于金融委近期如此频繁地提及资本市场打假，所传递出的信号意义，彭文生向记者表示，

信息真实是资本市场有效配置资源的基础，弄虚作假的行为威胁资本市场的稳健运行。近年有少数A股上市公司及中国在境外的上市公司因为虚假财务信息问题，既破坏了资本市场健康的环境，也造成了恶劣的社会和国际影响。

“在世界百年未有之变局及中国经济转型升级的大背景之下，为了顺应内外部形势发展需要，中国提出建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。值得一提的是，我们以创设科创板为契机，实现了注册制的落地，并在创业板进一步推进了注册制改革。事实上，注册制只是整个资本市场改革的一个环节，不是全部但是基础，越是搞注册制要越是要严厉打击造假，否则就容易产生劣币驱逐良币的逆向选择问题。因此，严厉打击虚假信息、打击资本市场造假行为，是实现资本市场公平正义、风清气正、保护投资者应有之义，是确保资本市场改革顺利推进的必要之举。”彭文生指出，“同时，我们注意到，在新的国际形势之下，实现资本市场进一步对外开放及与国际接轨，对资本市场规范和透明提出了新的要求。对资本市场违法犯罪零容忍，也是我们开放市场、更好地吸引海外投资者的重要举措。”

深化退市制度改革

在上述7项举措中，有多项举措最近得到市场热议。

例如举措三指出“深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成‘有进有出、优胜劣汰’的市场化、常态化退出机制。”

近年来美国上市公司IPO与退市的情况 数据来源：复旦大学金融研究院

据统计，2009—2018年的10年间，美国资本市场共上市（IPO）了2602家公司，与此同时也退市了2471家公司，其中2010—2018年的9年间每年退市的公司数量都超过了200家。此外，2016年、2012、2011、2010年退市公司的数量还要超过IPO公司的数量，其中2011年退市公司的数量是IPO公司数量的2倍。

截至今日，A股的上市公司数量已接近3900家，不过A股历史上累计退市的公司数量却只有百余家。据Choice数据统计，A股开市30年以来，截至目前累计退市的A股公司总共只有114家。

对于此次金融委会议传递出的“深化退市制度改革”的表态，彭文生向《每日经济新闻》记者表示，“优质的上市公司群体是资本市场的‘源头活水’，要实现有活力、有韧性的资本市场，优质的上市公司是核心，是资本市场保持活力、韧性的关键。对违法违规、缺乏经营竞争力等类型的上市公司，及时进行退市操作，鼓励优胜劣汰，是维护资本市场健康生态的必要之举。从海外市场来看，绝大多数成熟市场都保证了一定的退市率，例如2007-2018年，美国纽交所上市公司退市率为6%，纳斯达克退市率为7.8%，伦交所退市率为9.5%，加拿大TMX集团主板退市率8.8%等。”

虽然A股已退市公司的绝对数量仍然偏小，但值得注意的是，最近几年，每年从A股退市的公司的数量开始趋于增加。例如去年全年，A股共有10家公司退市；今年以来，已有4只A股退市，另外还有8只A股已进入退市整理期，由此来看，今年退市的A股数量将肯定超过去年，而今年也将成为A股30年来退市公司数量最多的一年。

对此，彭文生认为：“中国此前的退市机制实施不力，大量上市，只有少量退市，上市公司数量多、整体质量不高。近年来，在股票发行注册制改革的背景下，退市力度有所加大。常态化实施‘有进有出’、‘动态淘汰’上市及退市综合机制，有利于促进上市公司群体保持活力、提高质量，对资本市场融资、投资、交易、对外开放等各个环节实现‘正反馈’意义重大。”

“集体诉讼”对造假将产生有力震慑

此次会议传递出的另一个重要举措就是，由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。

在彭文生看来，长期以来，大家大多盯着上市公司实控人等的造假违规行为，事实上从中外的诸多违法案例来看，协助上市公司造假的帮凶不在少数。例如，在安然造假案中，犯罪的不只有安然的高管，还有协助其造假的、曾位列全球五大会计事务所的安达信，多家外资著名金融机构也因涉嫌财务欺诈被判有罪。在中国，也时有金融机构等第三方协助上市公司造假的案例被曝出。例如，有的上市公司利用自身的大客户优势胁迫、诱使银行通过虚假对账单、理财产品等方式进行违规操作。

对于此举对资本市场打假将起到的积极作用，彭文生表示，“证监会作为负责资本市场监管的一线部门，由证监会会同相关部门建立相关协调小组，打击资本市场违法犯罪的专业性、及时性、针对性及力度可能会得到大大加强，可以对资本市场违法活动进行及时、精准、有效、常态化的打击。证监会充分发挥在资本市场监管方面的专业性，其他部门协同，我们相信这将有效避免分业监管形成的监管漏洞，会使得监管打击违法违规的执行力得到加强，对资本市场违法违规行为将造成强有力的威慑，有利于维护资本市场的健康、稳定。”

此次会议还表示，将强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。

彭文生认为，本次金融委特别提到，对典型个案，依法及时启动“集体诉讼”，可能也意味着“集体诉讼”落地的节奏可能会加快，“集体诉讼对资本市场违法违规行为的威慑力在于，只要有一个人发起诉讼，其他所有相同利益受损者会一呼百应，最终导致的赔偿金额巨大。在发达市场，集体诉讼是证券市场震慑违法违规行为的重要成型制度。还是以安然公司为例，投资者通过集体诉讼方式获得了数十亿美元的和解赔偿金，巨额赔偿之下安然公司最终受到了破产倒闭的严厉惩罚，发挥了较好的惩前毖后效果。”

可以预见的是，在新的法律框架下，未来资本市场的违法行为将不再是最多罚60万就可以了事的。近期，证监会在《对康美药业作出处罚及禁入决定》中指出，随着新《证券法》颁布实施和资本市场改革的不断推进，财务造假等证券违法违规成本将大幅提升，行政处罚决定作出后，相关责任单位和人员也将面临投资者民事诉讼索赔，付出更高昂的代价。

“中国新证券法的修订恰逢其时，如果能通过诉讼代表人制度尽快落地中国版集体诉讼，将对资本市场造假等违法违规起到有力的震慑，有利于真正保护投资者的利益，对建成规范、透明、有活力、有韧性的资本市场形成有力的制度保障。”彭文生指出。

封面图片来源：摄图网