披露高管减持计划后股价跌停 “手套大王”英科医疗业绩能否长跑？

每经记者 陈星    实习生 林姿辰    每经编辑 陈俊杰

6月2日，“手套大王”英科医疗（300677，SH）股价大跌20%，市值一日蒸发103亿元，前一日，公司披露多名高管减持计划，市场猜测股价跌停是该消息的连锁反应。

根据英科医疗6月1日晚间公告，5位高管将合计减持股份上限2201.05万股，即不超过公司总股本的6.06%，按昨日收盘价142.65元计算，减持套现金额可达31.4亿元。

作为主营一次性防护手套的公司，英科医疗去年的业绩暴增与疫情期间市场需求增加紧密关联。今年一季度，英科医疗净利润增近28倍。但《每日经济新闻》记者注意到，在1月下旬触及296元高点后，英科医疗近期股价一路下滑，此次高管减持股票再次触及投资者的敏感神经。在深交所“互动易”平台上，已有投资者对英科医疗的产能规模、经营情况和未来发展提出质疑，但截至发稿，英科医疗尚未作出公开回复。

一季度净利增近28倍，管理层减持股价大跌

6月2日，英科医疗早盘大幅低开17.2%，随后维持低位震荡走势，盘中英科医疗多次跌至跌停板又被拉起。当日上午收盘时，英科医疗被封上跌停板，并一直锁定到收盘也未打开。截至6月2日收盘，英科医疗报114.12元/股，跌幅为20%。

市场猜测，英科医疗跌停与前一日披露的高管减持计划有关。

公告显示，因个人资金需求原因，公司实际控制人、董事长刘方毅计划在2021年6月24日至12月24日期间以集中竞价交易、大宗交易方式直接减持公司股份不超过2175.5525万股（即不超过公司总股本的6%）。同时，英科医疗总经理陈琼、副总经理于海生、董事会秘书李斌、财务总监冯杰拟在相同的时间期限内分别减持公司不超7.5万股、4.875万股、8.625万股、4.5万股的股份。

记者注意到，刘方毅在2019年9月26日至2021年4月27日期间减持“英科转债”（123029）10%。

与此同时，由于英科转债盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过20%，根据《深圳证券交易所交易规则》和《关于完善可转换公司债券盘中临时停牌制度的通知》等有关规定，深交所自2日13时44分25秒起对该债券实施临时停牌，于14时14分26秒复牌。停牌前，“英科转债”跌20%，报1370.07元。

一日之间股债双跌，不难看出看高管减持计划对投资人信心的冲击，但记者注意到，其实自今年1月起，英科医疗的股价就一路下行，从1月25日294.11元跌至6月2日的114.12元，61%的跌幅似乎表明昔日的大牛股正在失宠。

但从绝对的财务数字上看，英科医疗一季度的业绩表现却相当亮眼。

根据一季报，英科医疗在2021年实现营业收入67.35亿元，同比增长770.86%；归属净利润37.36亿元，同比增长2791.66%。对于营收净利的双增，英科医疗将其归功于国内外一次性防护手套的旺盛需求和生产基地的产能扩张。

疫情下业绩爆发，扩产是否“步子迈得太大”？

回望英科医疗的爆红，历时不过短短一年，其中疫情催化的防护用品需求则是不可忽视的重要因素。

根据年报，2020年，英科医疗的销量与产量双双增长五成以上。一次性PVC手套、丁腈手套产品销量已经达到247.64亿只，相比2019年增长50.27%，生产量为240.4亿只，相比2019年增长52.86%。同时，英科医疗的营收和净利在一次性手套的火爆行情下一飞冲天，分别达到138.37亿元和70.07亿元，较2019年增长564.29%和3829.56%。

手套供不应求，英科医疗抓紧扩张脚步。根据年报，2020年，英科医疗就在江西九江、安徽安庆、湖南临湘、河南商丘，以及海外越南积极布局产能，一次性手套的产能由2019年的190亿只增长至2020年末的360亿只。今年3月，英科医疗还在投资者互动平台表示预计在未来12至15个月之内，将一次性防护手套总产能推高至1200亿只。

对于英科医疗，这股热情似乎需要资本进一步的支持。根据公司年报披露，今年1月29日，英科医疗向香港联交所递交了发行上市的申请，招股书显示英科医疗这次发行募资主要用于九江、安庆以及东南亚国家的生产基地建设。

但是，激扩产能是否必要？目前市场仍无定论。总的来说，这一问题取决于随着疫情渐缓和供需调整，英科医疗主力产品一次性手套的价格和毛利率后期是否会下降；公司订单能否与高歌猛进的扩产行为相匹配？过于依赖一次性手套的产品结构又是否将在未来得到改善?

投资者分两派，有人清仓有人坚决抄底

正是这些悬而未决的因素，使得投资者的观点分为两派。一部分人认为，今年以来的调整说明英科医疗的成长性不可持续，应及时离场；另一部分人则认为，在公司已经回调不少的情况下应该及时抄底，看好英科医疗晋升为全球手套业龙头的前景。

一位在今年1月建仓英科医疗的投资者对记者表示，不否认英科医疗在渠道和产能建设上的优势。但在今年英科医疗出现持续调整后，该投资者进一步研究认为，“英科医疗步子迈得有点大，产能可能存在投产不如预期、技术优势不明显等问题。尤其是公司先后几次在现金充裕的情况下对管理层进行定向增发、改分红方案，投机属性比较明显，对投资者的信任是一种伤害”。

在行业中，英科医疗的步子的确“迈得比较大”。数据显示，2020年英科医疗的产能增长率为89.5%，产能从2019年末的190亿只一次性手套增长到了2020年末的360亿只，并提出在2021年内要新增产能570亿只。

“按照英科目前的产能和毛利率估值，加上扩产计划，我估计的市盈率在30倍左右，今天的收盘价跟这个市盈率基础上的合理价格差不多。”该投资者表示，基于对管理层的不信任，他个人仍然会选择清仓。

一位医药行业分析师则对《每日经济新闻》记者表示，2日英科医疗的下跌主要是受市场情绪的影响，公司本身基本面没有太大变化。他表示，“近期PVC手套价格出现较明显回落，但是作为公司主要利润来源的丁腈手套扩产难度大，未来几年内新增产能有限，预测价格可以维持在相对高位。因此我们判断英科医疗的业绩还是具备一定可持续性”。

上述医药行业分析师表示，目前全球的一次性手套市场竞争格局还比较分散，英科医疗在疫情的背景下加速布局产能有迅速冲击行业头部的预期，但目前有两个问题也需要注意，一个是扩产需要大量资金，以其新一代PVC双手模生产线为例，一条产线投资就超过800万元。丁腈手套一条生产线可能超过2000万，这就意味着英科需要投入大量资金。

此外，需求端的旺盛还带来了原材料价格的上涨。国信证券研报显示，2020年三季度，PVC糊树脂手套料价格由8500元/吨大幅上涨至25000元/吨。截至2021年1月底，手套料市场报价仍在24160元/吨左右。

在主营业务较为单一、原材料价格波动较大的情况下，一旦失去新冠疫情这个“催化剂”，英科医疗要维持其高光时刻，显然有一定难度。

封面图片来源：摄图网