【华创宏观·张瑜团队】如何展望2023年出口？——10月进出口数据点评

一 如何展望2023年出口？

10月出口增速超预期转为负增长，结构来看，电子、劳动密集型与其他机电产品对出口拖累最大。事实上，从历史经验来看，出口增速在1年的时间内由同比10%以上的高增速回落至负增长并不少见，在高基数与外需快速回落的背景下年内出口转负也符合预期。站在当下，如何对后续出口进行展望或是更为关注的问题。

基于我们对未来出口下行压力与支撑韧性来源的分析，未来出口前景的不确定性仍然较高，要准确判断2023年出口增速难度仍较大。不过结合近期WTO对2023年全球贸易量的预测值、以及我国出口份额等最新数据，我们试图进一步对2023年出口增速的区间进行情景假设，从而对2023年不同出口增速所需要的内外部环境进行匡算。

已知的数据现状/假设：

1、全球出口增速：利用全球23个主要经济体出口额数据代表全球出口额，2022年上半年出口增速维持在16%左右的高增长，而7月起增速快速下降至10%左右，预计外需进一步回落下四季度全球出口增速或更慢。根据WTO的预测值，2022年全球出口数量同比+3.5%，IMF预测物价同比+8.8%，则2022年全年全球出口额增速或在12.3%左右。

2、我国出口份额：2022年1-8月我国出口占全球23个主要经济体的份额为20.4%，2021年为21.2%，下降0.8个百分点。假设2022年我国出口占全球总出口额的份额也回落0.8个百分点，则2022年我国出口份额假设为14.5%。

情景假设： 情景1：最为乐观的情景。

根据WTO与IMF预测的全球贸易量与物价增速（出口量仍有小幅正增长+1%，物价仍维持高位+6.5%），则2023年全球出口额同比为+7.5%。我国出口份额与2022年持平，则2023年我国出口同比+7%。

情景2：乐观情景。

根据WTO的全球贸易量预测值，但物价与2022年持平不回落，则2023年全球出口额同比为+9.8%。我国出口份额降至2022年上半年水平（当时海外疫情缓和，对我国份额开始形成替代），则2023年我国出口同比+6%。

情景3：中性情景下全球贸易偏高。

根据WTO的全球贸易量预测值与物价增速，则2023年全球出口额同比为+7.5%。我国出口份额降至2022年上半年水平（当时海外疫情缓和，对我国份额开始形成替代），则2023年我国出口同比+4%。

情景 4：中性情景。

根据WTO的全球贸易量悲观预测值（即俄乌冲突仍延续、全球经济进一步恶化），与IMF预测的物价增速，则2023年全球出口额同比为+3.7%。我国出口份额降至2022年上半年水平（当时海外疫情缓和，对我国份额开始形成替代），则2023年我国出口同比+1%。

情景5：悲观情景。

根据WTO的全球贸易量悲观预测值与IMF预测的物价增速，则2023年全球出口额同比为+3.7%。我国出口份额降至疫情前水平，则2023年我国出口同比-5%。

情景6：悲观情景下物价偏低。

根据WTO的全球贸易量悲观预测值，物价增速恢复至疫情前均值水平，则2023年全球出口额同比为-0.9%。我国出口份额降至疫情前水平，则2023年我国出口同比-9%。

通过上述的情景假设可以看到2023年我国出口增速为正/转负/维持零增长的潜在条件：

一则，目前WTO预测2023年全球贸易量将录得小幅正增加（2005年以来全球贸易量负增长仅在2009年与2020年两次经济危机中出现），叠加物价大概率仍在偏高水平，因此在乐观与中性假设下全球贸易增速仍在7%以上的偏高水平，这带来我国出口增速随将明确下降但降幅仍相对温和，可保持正增长。

二则，如果发生WTO预测的偏悲观情况即全球贸易量负增长，叠加海外生产恢复后对我国份额的加速替代，那么2023年我国出口增速降至负增长的可能性则较大。

三则，我国出口份额对出口的支撑力量不弱，在情景4全球贸易量负增长的假设下，若我国份额仍可保持2022年上半年的水平，则出口增速也有望在0增长附近而不陷入负增长。

二 进出口分项数据

（一）出口：10月出口超预期回落

1、出口走势 10月出口增速超预期回落。

以美元计价，10月出口同比-0.3%，预期+3.4%，前值+5.7%；以人民币计价，10月出口同比+7%，前值+10.7%。

2、出口区域 10月我国对欧盟、东盟、美国等主要贸易伙伴的出口均回落。

10月我国对上述区域出口对整体出口的同比拉动率分别录得-1.8%、+2.7%、-2.3%，较前值回落2.4、1.2、0.1个百分点，解释10月出口降幅的58%，为出口回落的主要原因。另外，10月我国对部分新兴经济体出口对整体出口的同比拉动率也已转负，如对印度、南非的出口拉动率分别录得-0.1%、-0.1%，前值为+0.4%、+0.1%。

3、出口商品 10月电子、劳动密集型与其他机电产品对出口拖累最大。

10月我国出口上述产品对整体出口的同比拉动率分别录得-1.4%、-1.3%、+0.7，较前值回落1.3、1.3、2.4个百分点，解释10月出口降幅的81%。

具体商品类别来看，电子产品中，10月出口手机、自动数据处理设备及其零部件对整体出口的同比拉动率分别录得+0.3%、-1.3%，较前值回落0.7、0.4个百分点。

劳动密集型产品中，10月出口纺织纱线、服装对整体出口的同比拉动率分别录得-0.4%、-0.9%，较前值回落0.3、0.7个百分点。

另外，地产后周期继续疲弱，10月对整体出口的同比拉动率录得-1.1%，较前值回落0.2个百分点。10月汽车出口也略有回落，对整体出口的同比拉动率录得+1.2%，较前值回落0.1个百分点。

（二）进口：进口增速再度低于预期

1、进口走势 10月进口增速仍低于预期，弱于历史均值。

以美元计价，10月进口同比-0.7%，预期+0.3%，前值为+0.3%；以人民币计价，10月进口同比+6.8%，前值+5.2%。

2、进口区域 10月自美国、欧盟进口略提升但仍为负增长，主要经济体中仅自东盟进口增速为正。

10月我国自美国、欧盟、日本、韩国、东盟和其他地区进口同比拉动率分别为-0.1%、-0.5%、-0.8%、-1.2%、+0.7%、+1.2%，前值分别为-0.3%、-0.9%、-0.7%、-0.8%、0.8%、2.3%。

3、进口商品 10月大宗商品、电子类产品、机电类产品对进口同比增速的拉动率均较前值有所回升。

三者分别录得+2.4%、-1.3%、-1.9%，较前值回升2.3、0.6、0.4个百分点，不过电子类产品、机电类产品对进口的贡献仍为负。其他未在统计快报中披露的商品进口继续录得较大回落，对整体进口同比增速的拉动率为-0.7%，较前值回落4.3个百分点。

具体来看，机电产品中，10月汽车和汽车底盘进口大幅回升，对进口同比增速的拉动率较上月回升0.9个百分点至+0.6%。电子类产品中，集成电路进口继续改善，对进口同比增速的拉动率较上月提升0.8个百分点至-0.2%。

农产品方面，10月农产品进口数量均回落，价格环比回落，带来进口额增速转负，粮食、大豆进口量同比增速分别录得-22%、-19%（前值-16%、+12%），进口价格同比增速分别录得+21%、+16%（前值+34%、+19%），进口额同比增速分别录得-5%、-6%（前值+13%、+34%）。

大宗商品方面，10月多数商品进口数量录得正增长，不过原油、煤炭价格回落。

10月铁矿砂、原油、煤及褐煤进口数量同比增速分别录得+4%、+14%、+8%（前值+4%、-2%、+0.5%），进口价格同比增速分别录得-29%、+26%、-5%（前值-41%、+37%、+1%），进口额同比增速分别录得-27%、+44%、+3%（前值-39%、+34%、+1.5%）。

（三）贸易差额：10月贸易顺差环比小幅走阔

10月贸易顺差环比小幅走阔，仍处于偏高水平。以美元计价的贸易顺差为851.5亿美元，预期920亿美元，前值847.4亿美元。以人民币计价的贸易顺差为5868.1亿元，前值5735.7亿元。

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（作者张瑜，为华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师）