金秋十月，今年被炒得火热的工业大麻将迎来秋收季。在A股炒过工业大麻，却不一定见过它。被描绘为万亿级市场的工业大麻，它真正的样貌是怎样的？10月中下旬，《每日经济新闻》记者赶赴云南多地调查，目睹了工业大麻的收割和加工环节。
记者发现，种植到加工环节的价差巨大，农户对公司出售的花叶价格为每公斤10元，而国际市场CBD（大麻二酚）提纯后价格为每公斤5000美元，这是上千倍差距。而因为工业大麻加工环节存在较高技术和牌照门槛，CBD晶体产能很难出现爆炸式集中释放，这也意味着，有限的CBD产能将制约工业大麻种植规模。
值得注意的是，今年不少上市公司因披露在工业大麻领域布局而被资本市场热炒。但工业大麻最终对上市公司的业绩贡献有多大，这还需要打一个问号。
天气因素影响收割
工业大麻富含CBD的花叶细细长长。令种植户头疼的是阴晴不定的天气，这会影响收割进度。
10月中旬的一天，细蒙蒙的雨丝打在农地上，龙津药业控股子公司云南牧亚农业科技有限公司(以下简称云南牧亚)的员工张扬（化名）整个人一下就不好了。
“才晴一天又下雨，没法收了……”张扬摇摇头，对身边的同事郝鹏（化名）嘀咕了一句。郝鹏没有说话，转过身把双手摆在身后，苦涩地笑了笑。巡视完种植地一圈后，他们准备回到县城。从这里到县城有30多公里，大约有5公里是弯度极大的山路，张扬表示“容易晕车的人一般都会吐”。
张扬口中说的收割，对象正是今年火爆的工业大麻。这时节，张扬和郝鹏都很着急，因为还有一周时间就是农历的霜降。“霜降杀百草”，秋季最后一个节气也意味着冬天的来临。工业大麻作为普通的农作物，生长周期避不开万物法则，这是最后收割的黄金时期。
郝鹏和张扬在车上说笑，随口嘟囔了一句玩笑话：“就像老天爷和我们作对一样。”
他们想到了今年春季的播种出苗期，工业大麻的种植人渴望红壤地里有更多的雨水。然而“天公不作美”，云南春季干旱持续很长时间，影响了工业大麻的播种出苗。工业大麻是高秆作物，不耐土壤干旱，雨水少则产量小。该下雨时不下雨，该天晴时不天晴，农人最怕这样的“作弄”。
距离云南牧亚约200公里的曲靖市沾益区，康恩贝旗下公司希美康农业开发有限公司（以下简称希美康）董事长方华荣彼时也面临同样的烦恼。工业大麻种子播下去，因为天旱却迟迟不出苗。方华荣心里着急，天天守着看天气预报，盼着老天多下一场雨。事不如人意，方华荣只能为工业大麻种上营养液。这也是无奈之举，再不“输液”，工业大麻的个头就长不高。
相比张扬，方华荣还是有一些小幸运。炎方乡郝家凹子村的希美康工业大麻种植基地，天气放晴了一段时间，10月中下旬，农民种植户已经开始收割“枲”。“枲”是工业大麻的雄株，通俗讲为雄麻。有雄就有雌，雌株为“苴”。在工业大麻的种植地上，雄株和雌株混种在一起。雄株开花，花粉散播在雌株上，后者得以结籽。
雄麻的麻秆和花叶成堆躺在院坝的水泥地上，它们整齐划一，历经阳光数日暴晒。晾晒一段时间，浅绿色的麻秆逐渐变得枯黄，似一堆干柴或是稻草。农户王大娘开着一辆小型农机，驶过这片水泥地，将麻杆上的花叶碾碎。发动机的轰鸣声，工业大麻枯枝被碾压的噼啪声……几个来回后，大部分像芭蕉叶的长条形花叶已被碾得粉碎。王大娘用农具将碎末状的花叶刨在一起，把它们装进编织袋，这就是提炼CBD的原料。据了解，工业大麻最富有价值的CBD就藏在花叶。
《每日经济新闻》记者在云南向多名业内人士探询，对工业大麻种植环节的周期进行了全面了解。5月中旬种植工业大麻，一个月后就迎来出苗期再长到1米高。等两个月以后，工业大麻长至2米以上时，它将迎来最快的生长阶段，有时一天可以长10厘米。种下后5个月后（150天），工业大麻便可以收割，先采雄麻再采雌麻……花叶、花絮被用来提炼CBD；麻秆、麻茎可用来制作纤维衣物；麻籽可用作食用油，也可剥开食用。
郝鹏随手剥下一颗麻籽，熟练地用嘴磕开，和吃瓜子并无太大差别。工业大麻籽脱壳后的麻仁被叫做“火麻仁”。最近的热门股美盈森，它与江南大学合作研发人造肉的主要原材料就是“火麻仁”。
郝家凹子村的种植基地上，还留有大量准备被收割的雌株工业大麻。这是一片绿油油的景象，雌麻高低错落分布在地里，高的工业大麻有3~4米。微风袭来，工业大麻种植地会飘散一股奇异的香味，当地人生动地把它形容为“麻味儿”。
“雄麻比雌麻先枯萎，而且雄麻的花粉一旦飞完就没有价值，也会影响雌麻的CBD含量。”希美康的技术人员解释了雄麻先于雌麻收割的原因。一般而言，云南种植工业大麻的CBD含量在0.8%~1.6%之间。希美康种植的部分工业大麻，CBD含量已在1.2%，已经属于比较高的水平。
影响工业大麻CBD含量的因素有许多，气候环境是因素之一。而在最关键的收割阶段，工业大麻的CBD含量还存在有趣的边际递减规律。10月，工业大麻花絮里的麻籽会包浆，这是CBD含量最高的时候。张扬和郝鹏这段时间的重点巡视工作就是检查哪些麻籽已经包浆。
郝鹏摘下麻籽，剥开外壳后流出乳白色液体，他找到了一颗已包浆的工业大麻，“这个可以收了，再老一点就没有价值了”。
“等天晴吧，连续放晴就动手吧。”张扬附和了一句，他们盼望着工业大麻今年有一个好收成。
利润大小目前很难量化
种植地里的工业大麻 每经记者 胥帅 摄
一直以来，大麻是联合国禁毒公约规定的严格管制品，在绝大多数国家携带、吸食大麻仍属违法。被法令禁止的属于娱乐大麻，工业大麻和它是两个维度。THC（四氢大麻酚）含量低于 0.3%即为工业大麻。黑龙江省、云南省是国内少数允许种植工业大麻的省份。
红河、文山、曲靖、西双版纳等地是较为集中的工业大麻种植区域。海拔、土壤、水源、气候环境是上述地方种植工业大麻的资源禀赋。曲靖市沾益区的炎方乡，距离市区超过30公里，这里靠近南方大型水系珠江的源头。马雄山山麓流下潺潺溪流，这是徐霞客曾三渡寻源之处。
另一方面，工业大麻并不难种植，是较为耐生长的农作物。方华荣是浙江人，自称是上世纪60年代就出来做事的老农民了。他干了一辈子农业，水稻、玉米、甘蔗、药材等都种过，工业大麻被他评为最好种植的。他把种植工业大麻形容为“懒庄稼”，“最好种的庄稼就是懒庄稼嘛！”
郝家凹子村的路边，一些“歪脖子”工业大麻株横七竖八倒着，就连株根都翻露出来。然而它们却还没有死去，生命力格外顽强。“它被冰雹打断一半还能成长。”希美康的技术人员说。
云南有长久的农业种植历史，烤烟和玉米是农民较为常种的作物。烤烟经济效益高，但却难抵挡冰雹等自然灾害。“如果像工业大麻这样被打断一半，烤烟是很难生长的。”希美康的技术人员表示。
玉米好种植，但经济效益却难媲美烤烟。好种植，经济效益高，工业大麻就好像二者的合体，兼具各自的比较优势。
云南某地的农户小陈，他与云南牧亚合作，今年第一次试种工业大麻。他以前一直赋闲在家，对一般的农作物种植提不起兴趣。“经济效益还可以，种植一亩工业大麻的经济效益是2000元，100亩地也就是20万元。”小陈算了一本经济账，种植一亩地的成本是150元，包括化肥、土壤薄膜、人力成本等。收割一亩地工业大麻的工人需要8名，一天的工钱为80元，这是他种植工业大麻的最大成本项。
农民种植工业大麻的经济效益和产量有关，赚钱的多少是因人而异，取决于种植经验、技术等。
“投资小，回收快，利润大。”这是种麻人言简意赅的总结，但这句话并非全部。
种植工业大麻的“投资小”，这对应风险低。实际上，风险是在契约中转移了，公司要接受更多的成本硬约束。云南牧亚采用“公司加农户”的合作模式，公司提供技术和种子，农民负责种植和采摘。
无论是云南牧亚还是希美康，种植工业大麻都倾向于选择这一合作模式，资本、劳动力、土地得以完成有效率的要素重组。
拿到工业大麻种植许可证才能种植，个体散户很难达到配对条件。不过，农民可以提供公司匮乏的劳动力，还可以通过流转土地解决公司种植基地的问题。
工业大麻种植周期为150天，“春种秋收”可以保证种植户和公司的“回收快”。但工业大麻的收割周期似乎只能这样，一年两收很难。“冬天不能种植工业大麻。”方华荣的这句话解释为，种植工业大麻也要尊重它的生长规律。
利润大小则很难量化，农民种植户的收益不错，但公司却并不这么看。这不外乎两方面的理由，一是不确定，今年是龙津药业、康恩贝等上市公司试种植的第一年，目前尚未完成全部采收。方华荣、龙津药业董秘李亚鹤等向《每日经济新闻》记者表示，麻叶的市场价格尚未出来，无法估算出工业大麻收成带来的利润，其对业绩的贡献度到底有多大也需要结算后才知道；二是源于传统经验，工业大麻属于农作物，而农产品很难赚大钱。就像前述希美康的技术人员感叹那样，做农业需要一种情怀。
不同环节价差上千倍
晾晒中的麻秆和花叶 每经记者 胥帅 摄
站在工业大麻整条产业链的维度，各个环节的价值估量不能等同划一。工业大麻中游加工产业被视作经济盈余最高的环节。
这么一组对比的数字更为直观。《每日经济新闻》记者在云南多地调研发现，公司从农户直接收购的花叶价格为每公斤10元。如果加上土地流转费用、看护费用等隐性费用，这一价格可以为每公斤20元。CBD提纯后的价格可以达到每公斤5000美元。据天风证券研究所海外团队今年3月的电话会议纪要，2017年，云南纯度95%的CBD曾经报价13000美元/公斤。
从工业大麻原料到成品，产品溢价达到1700多倍。整个工业大麻产业链中，加工的环节毛利率也很高。尽管记者并未掌握具体数字，但可以横向对比国际大麻公司。世界领先的工业大麻产业公司，如Canopy Growth Corp、 Aurora 大 麻等，最近两年毛利率超过了70%。
“工业大麻的关键是加工，没有加工就没有赚头。”方华荣直截了当点出了其中关键。
CBD的下游应用市场是能支持它在国际市场的高报价。“前景很好，欧美国家市场潜力巨大，这是万亿级的产业。”方华荣笑了笑，他对工业大麻下游应用市场的前景非常乐观。
方华荣的乐观不无道理，在记者采访之前，券商研报和国外大麻公司就已做过盈利预估。根据欧睿国际的数据，2018年全球大麻合法市场约 120 亿美元；至 2025 年，合法产品市场规模将达到 1660 亿美元。大麻素 CBD 需求提升，未来两年增速有望接近80%。Canopy Grogwth曾提到2017年的工业大麻主要应用市场规模，运动饮料、酒精饮料、医疗健康、睡眠合计市场规模达26500亿元。
现有的CBD供给并未完全满足下游市场应用，一定程度上而言，CBD提纯的加工环节有产能上的 “天花板”，供给增加的约束条件较大。以国内企业为例，这主要受工业大麻加工许可证门槛以及技术工艺的制约。
“云南只有6家企业有CBD加工许可证。”业内人士对记者透露，这包括汉素生物、拜欧生物、云南省农科院、云南汉瑞斯生物科技有限公司等。CBD加工资格审批程序较为严格，需要公安部门核查。
实际上，部分CBD加工厂选址隐蔽且拒绝外部人员到访。汉麻投资集团有限公司（以下称汉麻集团）控股的云南汉素生物科技有限公司（汉素生物）就是一例。
从昆明市驶往海口镇，这是环滇池的高速公路。沿着海口镇径直向里走，可以见到上世纪的标语以及前苏联式建筑物。云南汉素登记的工商资料地址是西仪股份的厂房，最里面则是它的加工厂。区别于西仪股份的传统厂房，云南汉素厂房由蓝色不规则方块拼接而成。记者站在厂房外面仍能听到里面机器的轰鸣声。“这里不接受采访。”看守门口的工作人员表示。
希美康的工业大麻加工厂房就在办公地附近，这原是物资储备库。目前，该工业大麻加工厂尚未拿到加工许可证，但已具备提纯CBD的技术工艺。方华荣告诉记者，希美康工业大麻加工厂房采用的技术是溶剂萃取工艺。
进料、粗制萃取、精制萃取、出成品晶体，工业大麻的CBD提取总体上是这四个环节。
“花叶的颗粒放进容器浸泡半个小时左右，再经过滤器到大罐（蒸发罐）。”希美康粗制车间的李勇平带着记者走进该车间，并详解了粗制步骤。这个车间较为干净，部分工艺能完成自动化操作。在这个车间，花叶的颗粒将变为黑色膏粘稠状，随之再进入精制车间，“最后出来的是白色CBD晶体，就像盐巴一样”。
实际上，进入希美康加工厂的审核同样非常严格。首先，进出车辆要严格登记，非工作性质都禁止开车驶入厂区。其次，希美康加工厂布有60多个摄像头，监控画面除被监控室看到之外，还和公安系统联网。
“我们有两家加工厂，合计CBD晶体的年产能是10吨。”方华荣表示，目前这一产能规模排在云南省工业大麻加工厂的前列。
今年工业大麻的热潮中，涉及概念的个股超过40家。顺灏股份、东风股份、天津磁卡等多家上市公司更是将重点放在加工环节，但仍然依赖与云南汉素等有牌照的加工厂合作。也有像龙津药业等，则把产业链布局在种植环节。
值得一提的是，工业大麻种植规模也受制于加工厂的产能。“在沾益区有5000亩工业大麻种植基地，明年准备扩产到2万亩。”方华荣表示，他们加工厂的CBD处理能力是5万亩原料。而龙津药业同样是把收割的工业大麻卖给加工厂。
涉及工业大麻加工概念的上市公司，业绩不一定能在短期完全兑现；涉及工业大麻种植概念的上市公司，花叶销售的利润贡献度也没有想象中的那么好。
站在更迂回的产业链角度，农民种植户的收益也取决于工业大麻加工厂的需求。原料超过加工厂的产能极限，工业大麻花叶便不再被需要，形成供给过剩。
“今年云南工业大麻的种植面积大概在17万亩。”云南省农科院的杨明教授表示，至于后续种植规模是否增加，这要看加工产能的规模。
每日经济新闻